| 来源： |
南京证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月14日 13:50 |
作者： |
周旭 |
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在各国政府强力经济刺激计划作用下，二季度全球各主要经济体相继走出衰退，步入复苏边缘。但高失业率、个人消费增长乏力及企业投资意愿低迷，显示复苏过程或许相当缓慢。
上半年在政府空前投资力度、超额信贷刺激下，中国经济出现强劲回升,投资成为拉动经济回升的最主要因素。从历史来看，政府投资可以创造出短期需求，并阻止经济急速下行，但如果不能激发私人部门投资信心，政府投资并不能成为推动经济增长的永动机。房地产行业投资增长持续性反映私人部门投资信心风向标。
相较投资，出口形势依然较为严峻。人民币呈现中期强势特征、美国个人消费疲软、贸易保护主义抬头，预示未来出口复苏之路不会平坦。
中国宏观调控政策已经显现出从“保增长”转向“调结构”的迹象，但在出口依然低迷及通胀压力不明显的状况下，年内国内经济政策出现大的转向可能性不大。
四季度国内面临通胀压力不大，实际利率仍将保持正值，因此，央行提高利率或提高存款准备金率可能性都不大。但从较长时间来看，中国乃至全球的通胀都难以避免，或许明年中国就将面临通胀压力，因此，考虑货币政策未雨绸缪，我们不排除中央会在年底经济工作会议上将预防通胀做为下一阶段货币政策目标之一。
四季度市场流动性环境明显逊于上半年，存款活期化程度及国际资本流入速度成为考量四季度市场流动性宽松度的重要指标。储蓄流入股市持续性取决于股市财富效应，国际资本流入国内速度很大程度上取决于人民币升值预期。
四季度资产供给压力明显增加。(具体内容请见)
（具体内容请见附件）
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