| 来源： |
联讯证券投研中心 |
发布时间： |
2009年10月13日 14:36 |
作者： |
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一、基本观点
我一直认为2009年中国股市已经进入一场牛市，上半年的持续上涨是这个牛市的第一阶段。8月4日以后市场的迅速下跌，是这轮牛市的一种理性调整，其幅度已经基本完成，下一轮行情何时启动取决于中国股市各种主要影响因素的和谐程度，但从全球的市场环境来看，10月份开始的可能性偏大。总体上，我们看好第四季度的A股市场，这一时期选择持股比例在70-100%。
二、国际比较
在全球经济、金融体系重新洗牌的时代，研判中国的股市运行，必须基于全球市场的背景。中国股市的复苏是从2008年11月4日开始，而全球股市的回暖则始于2009年3月10日，二者相差大约4个月，从这个角度说，中国股市是全球市场的先行指标，从下面图表1中可以明显看出这一点。
我国市场领先于全球市场启动，从时间上看大约4个月，从幅度上看，上证指数最大超越道琼斯指数87个百分点，超越巴西里约指数40个百分点。但是，随着8月4日以后中国市场率先进入技术性调整，这种领先幅度逐渐缩小，截止10月8日，上证指数领先道琼斯指数60个百分点，与巴西里约指数几乎持平。与俄罗斯、印度相比，上证指数也一度大幅度领先，但在10月8日，金砖四国的指数几乎处在同一水平线上了。可以认为，即使从短期市场的横向比较看，上证指数的下行空间已经被封杀了。
我们再从更长的比较期间和世界各大板块的角度看问题，可以参照图表2。由于危机期间中国股市呈现超跌状态，11月4日以后的上涨不足以反映我国股市的估值状态，我们用2008年1月1日作为基期，对全球各大板块进行比较。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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