| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月25日 14:57 |
作者： |
郭国栋 |
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我们对市场仍然积极乐观，向下调整告一段落。
从7月29日市场开始调整以来，我们一直坚定的认为中期的趋势仍然向好，对市场的看法积极乐观。为了应对市场的大幅震荡，我们在8月3日发布报告，建议投资者选择新的投资行业和风格，转向盈利确定和增长稳定的行业。我们在8月3日《行业比较、行业配置和投资组合》中大幅增加了工程机械、3G相关板块和汽车板块，我们大幅度的调低了有色金属、房地产、和金融业的配置比例。从我们模拟组合的业绩来看，这样的调整使得投资者再次获得了相对收益。8月7日，我们发布报告《建议调整配置结构和风格》，重申了我们8月3日的观点。8月18日，我们发布报告《短期或将见底，建议投资者加仓》。
我们近期观点遵循的一个逻辑是，我们宏观分析师潘向东仍然看好中国经济的复苏；流动性转向适度，新增贷款规模仍然将维持在4000亿左右，因此流动性仍然非常宽松；企业的盈利未来将持续改善，并可能超过市场的预期；股票的估值水平在考虑盈利的改善情况下，仍然处于合理的水平。因此市场开始调整，意味着风格可能转换，我们建议投资者转换风格和行业板块。但是由于中期基本面仍然非常健康，市场趋势仍然是向好的，因此，在市场急跌之后，我们建议投资者加仓买股票。
目前我们的看法仍然没有改变，建议投资者加仓买入股票。在加仓选择上，我们建议投资者选择我们8月份看好的工程机械、汽车、化工和水泥，以及房地产、证券和保险，而有色、钢铁等板块由于前期跌幅较大，在反弹初期可能反弹幅度较大，但是我们认为在向上趋势确立之后并不会有超额收益，因此并不是加仓的好选择。
重申中国经济基本面。
在市场调整下行的背景下看法和分歧比较多，我们有必要重申中国经济的基本面：经济二次探底是个小概率事件；信贷投放下半年仍然维持较高水平，预计在4000－5000亿左右；政策失误的概率仍然较低。
我们认为经济仍在全面复苏，三季度GDP为9％，四季度为10％左右，经济出现“W”型的概率很低。我们预计今年下半年贷款投放仍然维持4000－5000亿元左右，四大行下半年的信贷投放可能会有所限制，但是中小股份制银行的房贷动力仍然较大，政府大规模收缩的概率较低。未来的风险主要是政府改变目前的政策方向，导致政策失误，但是我们认为这样的概率同样很低。
欧美经济企稳复苏有利于中国出口。
市场预期的欧美经济企稳复苏，显然正在按照既定的路子发生改变。伯南克21日称，美国经济目前处于开始复苏的边缘，“在过去一年中经历了急剧下滑以后，美国乃至全世界的经济活动看起来都在趋于平稳，近期内恢复增长的前景看上去不错。”经济学家的调查显示，美国经济正在走出上个世纪30年代以来最严重的衰退，第三季度GDP预计将年率增长2.2％。
与美国一样，其他发达国家也在走出衰退，日本、德国和法国第二季度均已恢复增长。OECD发布报告称，30个成员国二季度的经济保持平稳，而第一季度为下滑2.1％。
在欧美经济企稳复苏的背景下，中国经济的外围环境显然将获得较大改善，一直持续拖累中国经济的出口方面有望获得较大的改善。考虑到出口退税的政策的刺激，中国的出口恢复可能超过市场的预期。
地产有色继续领跌，医药化工相对表现突出尽管大宗商品价格有色反弹，但是有色等板块在上周仍然跌幅居前。地产板块上周下跌10％以上，市场对政策的忧虑仍然比较突出。其他跌幅较大的板块包括信息服务、黑色金属等。医药化工板块表现相对比较突出。
配置建议。
目前我们的看法仍然没有改变，建议投资者加仓买入股票。在加仓选择上，我们建议投资者选择我们8月份看好的工程机械、汽车、化工和水泥，以及房地产、证券和保险，而有色、钢铁等板块由于前期跌幅较大，在反弹初期可能反弹幅度较大，但是我们认为在向上趋势确立之后并不会有超额收益，因此并不是加仓的好选择。(具体内容请见附件)
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