| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月22日 14:25 |
作者： |
郭国栋;黄学军;开文明;寇文红 |
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◆经济加速复苏，M1快速攀升，A股市场上涨趋势未改描述目前状况最合适的词汇是“加速”：GDP二季度达到7.9％，工业增加值6月份达到10.7％，水泥、钢铁产量创历史新高，发电量同比为正的5.2％，经济正在加速全面复苏。M1同比增速达到24.79％，比上月高6.1个百分点，M2同比增速28.46％，创96年以来的历史新高，即货币投放加速攀升。国际资本流入创历史新高，4－6月份外汇流入达到1200多亿美元，创历史新高。
经济和流动性的加速上升必然带来公司盈利的大幅攀升以及A股市场的加速上扬。同时国际资本的流入也将助推房市股市。因此，我们对目前的市场仍然比较乐观，A股上涨的趋势并没有改变。
◆货币政策微调，宽松仍然是未来政策的主基调由于6月份新增贷款达到1.53万亿，央行启动了一年期票据的发行，分别于7月8日和15日发行了500亿元和200亿元。央行的该发行被市场理解为央行对流动性微调的开始。
同时，温家宝总理在与相关专家座谈后，认为国际市场仍然不稳定，部分行业的盈利仍然较差，目前中国经济复苏的形势并不稳固，因此要求坚定不移的执行宽松的货币政策和积极的财政政策。
我们认为，由于物价水平仍然低迷，国际经济形势较差，宽松的货币政策仍然是未来市场的主基调。考虑到职责的差异性，央行和银监会可能会对市场进行一定的微调，但是对贷款进行窗口指导、重新对贷款进行限制的措施以及提高利率等强硬措施都不会在短期内出台。
◆大宗商品价格再次上扬上周，大宗商品价格再次上扬。按照国外媒体的报告，由于中国公布了超预期的宏观经济数据导致市场预期中国需求将进一步上扬，导致国际大宗商品价格上扬。
我们认为欧美经济的企稳应该是可以预期的，在中国需求攀升的背景下，大宗商品价格，尤其是有色金属和铁矿石价格上扬应该可以预期。
◆资源板块重新发力，银行地产板块调整从上周的交易数据来看，资源类板块重新发力，煤炭、有色金属和黑色金属板块表现较好，而前期涨幅较好的地产银行板块则进入调整。
目前市场仍然是行业特征明显。概念板块中，新能源板块有启动迹象，上海本地股重组有加速的趋势。
我们预计随着中报业绩超预期，市场一致预期的估值水平可能有所回落。
◆继续维持资源和资产板块的配置，增加中游行业配置总体上，我们看好A股市场，维持资源和资产板块的超配，适当增加了中游行业的配置。
目前，我们认为市场的总体特征是经济全面上扬，物价水平未来环比将逐步上升，通胀压力将逐步体现，因此资产和资源是未来投资的主线。我们建议大比例超配的是有色金属、房地产、煤炭等行业。
考虑到经济全面复苏，钢铁、化纤等中游行业盈利明显改善，我们建议适当增加中游行业的配置比例。
详细的行业配置情况请参考我们的行业比较报告：2009/7/16《行业比较、行业配置和投资组合（2009.7.15更新）》。
（具体内容详见附件）
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