| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年07月22日 14:23 |
作者： |
陈文质;何钟 |
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隐含波动率的概念
波动率是个统计概念，用来衡量标的资产价格波动的剧烈程度。波动率分两种，历史波动率和隐含波动率。历史波动率是指以标的资产历史价格计算出来的波动率，代表过去的；而隐含波动率则是把期权价格代入期权定价模型里反解出来的波动率，代表市场对未来的波动预期，是期权定价的关键因素。
VIX指数和VXO指数由于隐含波动率的“隐含性”和不可观测性，大大增加了期权和权证投资者交易时对产品估价的困难程度，因此，CBOE发布了两个非常重要的波动率指数，用以跟踪和揭示市场的隐含波动率水平。一个是VIX指数，另一个是VXO指数，分别对应标普500指数和标普100指数。VIX和VXO也常常被用作投资者情绪指标。
隐含波动率对市场走势的指标作用通常来讲，在股价上涨的过程中，波动率会下降，而在股价下跌时，波动率则会急速上升。从对隐含波动率的观察中我们发现，在波动率创出高点时也往往是市场达到底部要开始反转或反弹之时。而过低的波动率则预示着市场将会在方向上做突破，或者向上，或者向下，通常和当时市场趋势相一致。波动率不像指数，它总是有自己运行的一个大致区间。因此，对波动率的顶部和底部的判断往往要比对判断股价或指数来得容易一些，判断得准确度也往往要高一些。
隐含波动率对个股交易性机会的指标作用市场并非总是有效。
一般来讲，当有类似兼并和收购的传言或者其它重大新闻发布之前，我们常常发现期权的交易和隐含波动率会一起突然增长。原因在于，获悉内幕消息者总是会提前买入高杠杆的期权，资金在短时间内流入高杠杆的价外期权，推升了期权价格使之偏离理论价格，即推高了隐含波动率。
同时，期权交易量也在放大，超出了平均成交量。
隐含波动率的季节性因素隐含波动率在年初1月会有一个爬坡上升过程，在6-7月达到谷底，而后在10月攀上高峰，在11-12月随而下跌。
香港市场的隐含波动率香港交易所没有编制类似VIX或VXO的波动率指数，但我们可以用恒生指数3月期的场外期权引伸波幅来侧面反映香港市场的波动率水平，目前香港的波动率处于较低的位置。因此，从隐含波动率的指标作用来看，我们可以顺势而为，逐步买进。在经济数据好转，美国银行业二季度盈利数据超市场预期后，可以预见得是，在3-6个月阶段性投资时段里，19000点并非未来的市场顶部。
（具体内容详见附件）
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