| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年07月01日 13:58 |
作者： |
郭世涛 |
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一季度美国国内生产总值折年率环比下降5.5%，已连续三个季度下降，5月份美国失业率达到9.4%。美国政府7870亿美元刺激计划的经济效果从第二季度起逐步显现，今年第二季度下滑幅度估计在3％，房屋销售和建筑活动正在企稳。至5月底，美联储的总资产已经从08年9月份的9390亿美元上升为2.1万亿美元。至5月底基础货币投放量已经从去年9月份9050亿美元上升为1.7万亿美元。但随着基础货币量的快速增长，货币乘数却出现了大幅下降，美国的货币乘数由危机前8.5倍快速下降至5月份的4.7倍。预计美国经济三季度萎缩1.5％，四季度零增长。国际货币基金组织预测，2009年美国经济将萎缩2.5％，明年会出现0.75％的增长。
下半年美国有关决策部门激进的货币政策和相关努力将继续带来金融状况的逐渐宽松。美联储正在买入国债以及机构债和房屋抵押贷款支持证券，带动更多投资者参与其中，这应该会帮助振兴证券化市场。财政刺激立法的关键要素已经额外增加了个人收入，并帮助降低了州政府和地方政府预算的被迫减幅。失业率将于今年年底之前达到10%，要使失业率趋稳,美国经济每个月必须新创造12.5-15万个就业岗位。失业率上升可能会减弱预期中的房地产复苏，从而对金融系统造成新的制约因素并导致初步复苏的流产。
在失业率上扬、产能过剩而且能源价格走低的背景下，总体通胀已经回落。货物销售商继续降价以便迅速出清库存，而服务行业为了持份额也加入了价格战。美联储在2010年第四季度前都不会提高利率，将联邦基金利率继续维持在历史最低水平零至0.25％不变。
美联储向美国经济注资大约1万亿美元，这导致美元汇率大幅下滑。从长期看，美国一系列政策导致滞涨的可能性很大。目前世界上有许多国家把本币与美元挂钩。由于美元仍然是处于主导地位的国际货币，各国外汇储备是以美元计价，美元资产处于绝对支配的地位，在现有国际储备结构中美元资产仍占70%以上。如果美元继续贬值，各国央行的美元资产将不可避免地大幅度缩水。对于储备货币发行国而言，国内货币政策目标与各国对储备货币的要求经常产生矛盾。理论上特里芬难题仍然存在，即储备货币发行国无法在为世界提供流动性的同时确保币值的稳定。美元贬值，导致美国债务变相减少；国债收益率下降，减少美国付息负担，也会造成金融市场资金成本的进一步下降，也将促进企业融资和实体经济信贷的增长。大规模流动性的注入无疑会刺激市场风险溢价的下降，有利于股票市场、房地产市场以及商品市场的上涨。美元继续贬值不能对海外机构购买美国国债提供安全保障，难以继续吸引海外机构大量购买美国国债，为美国救市提供更多的资金来源，提高了美国政府筹措资金的成本。（详细内容请参阅附件）
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