| 来源： |
金元证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月08日 13:50 |
作者： |
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与2005年的股权分置改革相比，这次创业板的推出，在市场层面，有一些相同与不同。
1、相同的地方：
1）、二者都是扩容。股权分置改革的目标直指全流通，创业板扩大了上市主体范围，一个是存量的扩容，一个是增量的扩容，对于二级市场来说，都是扩容。这也是股权分置改革开始后，股市反应消极的原因。这次创业板推出之后，估计市场也会对扩容表示出担心，反应消极。
2）、二者推出前后，在货币领域都有大动作同时发生。股权分置改革推出后，人民币汇率开始浮动，走上漫漫升值路。这次创业板推出时，正值人民币开始国际化阶段。中国已与多个国家和地区签订了货币互换协议，并对美元作为国际储备货币的地位发起舆论冲击。每当人们回首2005年牛市起源时，总会把股改和汇改当作两大动力，但在2005年5月到8月间，却没有多少人清楚地认识到这一点。不知几年后，人们回顾2009年的创业板和人民币国际化时，会作何感想。
3）、二者推出时，A股市场都经历了一轮惨烈的调整。股改时，A股经历了四五年的熊市，腰斩一半以上。
创业板推出时，A股经历了一年的狂跌，缩水三分之二以上。现在看，股改推出的时间点，是熊市末期。不知未来回看这次创业板推出的时间点，会是什么性质。
2、不同的地方：
主要是一个：大的经济环境不同。
2005年股改时，中国经济正处于2003年开始的一轮经济增长周期中间段，而世界经济也仍处于长周期的扩张期。上市公司受益于经济繁荣，盈利处于上升阶段。而这次创业板推出时，中国经济和世界经济都处于金融危机后的经济收缩期。上市公司受到经济收缩的影响，盈利不断下降。更具体点，是一轮冲击之后，刚刚有了站稳喘息的苗头。一个是上升期，一个是下降期，基本面的大背景截然不同。
对市场整体的影响初期阶段，投资者关注的是“资金分流”，二级市场股价会受到一定冲击。
后期阶段，投资者会逐步注意到“资金引流”的效果。资金是逐利的，存在“赢利效应”；一二级市场是相通的，存在“联动效应”。在“赢利效应”带动下，过剩的流动性会重新燃起对一级市场的热情，在实体经济收益率没有明确回升趋势时，资金会涌入一级市场。PRE—IPO市场的PE将随着资金的增多而回升。经过一段时间，随着PRE—IPO市场价格水平的提升，在一二级市场“联动效应”作用下，二级市场的价格也会相应被推高。2、对个股的影响“创投板块”会受到追捧。是两年前“参股券商”板块的扩大化。赢利范围更广，品种更多，但赢利幅度不如当年的“参股券商”板块。
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