| 来源： |
金证顾问 |
发布时间： |
2009年04月08日 13:45 |
作者： |
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创业板推出的投资机会很显然，推出创业板给A股市场带来最大的机会是“创投”或“参股创投”上市公司价值的提升，同时由于创业板带来的承销收入增加和券商直投等业务的开展，券商也将受益匪浅。
目前A股市场定位于专业创投的公司基本没有，参股或控股创投的上市公司很多。投资参（控）股创投公司应主要把握：1，创投公司效益良好；2，参股比例高；3，专案储备较多。。数据显示，通过中小板实现资本退出的创投获得了15倍左右的平均回报。
创业板的发展也会大大提升券商的投行业务和直接投资业务，从而，提升券商的盈利能力。“创业板”推出后，可以为创新类券商带来交易手续费收入、股票承销收入、直投业务（私募股权）收入三部分增量收入。据深圳市创业投资同业公会透露，目前准备登陆创业板的储备企业已达1000余家。而全国各高新技术开发区的4万多家企业中，年营收入超过1亿元的有3000多家公司。因此，广发证券、海通证券、兴业证券、国信证券、平安证券等中小型公司投行业务出色的券商有望受益更多。
投资策略创业投资风险大，收益波动不小；创投公司良莠不齐，对上市公司的业绩贡献也有很大差异。因此，我们在推荐创投概念股时，强调“创投实力强、创投含量高、主业增长好”三个标准。
创投实力：创业投资公司经验越丰富、历史投资业绩越好、储备项目越多，其投资标的在创业板上市的可能性就越大，对上市公司的业绩增厚也越大。
创投含量：每千股所含创投金额/股价，每千股所含创投金额，表示每股所包含的投资于创投公司的资本。而每千股所含创投金额/股价越高，则表示每单位资金能买到更多的创投资本，投资价值也就越大。
公司主业：如果公司的主业可以保持稳定增长的话，即使创投收益出现一定的波动，主业增长也为投资提供了安全边界。
根据这三个标准，在投资机会上我们建议把握三类投资机会：
第一类关注持有主要创投公司大比例股权的上市公司，虽然主业与创投公司的投资方向不同，但是他们旗下的创投公司实力强大，有丰富的项目投资、上市运作经验，优秀的团队和丰富的项目储备将使相关创业公司在创业板成立后获得很大的价值提升空间。这主要是由于三个因素决定的。第一，创投行业的收益率波动率较大，但是优秀的创业投资团队能够凭借其强大的资源、管理和战略规划，持续实现高于行业平均水平的回报率。第二，主要创投公司虽然处于国内行业中的领先者，有着众多的项目储备，但是项目的平均水平并不高，创业板的推出将大幅增加其上市项目的数量，带来直接的经济利益。第三，只有持有创业投资公司大比例股权的上市公司才会对公司的净利润产生显著的影响，提升上市公司的价值。
第二类关注属于传统行业的上市公司中，通过参股创业投资公司实现其产业升级的上市公司，随着这些公司战略规划的日益清晰，将具有长期的投资价值。他们属于电信、网络、IT等行业，其主业和旗下创投公司的投资方向相吻合（例如同方股份自身就是一个创投类的公司），专业的背景有助于提高投资收益率，同时，一旦旗下公司壮大，该科技公司不仅仅可以分享股权增值所带来的一次性业绩增厚，而且可以通过共享科研成果，充分发挥协同效应。
第三类是属于传统行业的上市公司，通过参股创业投资公司来实现产业转移，这类公司主要有以下几个特点。第一，所在行业增长速度放缓，公司在原有业务中缺乏新的利润增长点；第二，企业资金充裕，财务实力强劲；第三，企业多元化经营的趋势明显，有原有行业中其他子行业或者其他行业扩张的趋势明显。这类上市公司的投资机会出现的原因主要有两个：第一，创业投资是传统行业上市公司进行科技投资的重要途径，创业投资的组合、管理以及专业的运作模式将大大降低传统行业的转型成本，并且降低风险。第二，传统行业中的优秀公司在多年的经营与管理中积累了大量的现金，随着行业增长速度的减缓，其转型的需求日益强烈，从统计数据上，我们也可以看出一年来市场表现优异的广义创投概念股，其每股的经营性现金流量都大大高于其每股收益，积累的大量现金成为企业投资的充分条件。
（具体内容请见附件）
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