| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月16日 14:25 |
作者： |
鲍庆 |
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上周海外市场大幅反弹，而A股市场随着两会的结束，却走出独立的震荡调整行情，上证综指和深证成指分别下跌2.93%和4.54%。成交量方面，连续第四周下降，显示市场情绪渐趋谨慎。各交易日来看，除周二受管理层明确近期不会重启IPO和央行暗示存在降息和存款准备金率等利好消息的影响下略有上涨外，其他交易日均呈现出震荡调整态势，这一走势与我们在上周策略周报中提到的“市场进入震荡调整，关注防御性行业”的判断一致。
从上周公布的各项经济数据来看，1-2月进出口、工业增加值等宏观数据显示国内经济仍然处于下行中，这与我们之前预期相符，这些已反映在市场预期中，因此，目前基本面的负面是市场已确定和消化了的。随着两会的结束，政策预期出现落实，但这并不说明未来不会再现政策预期下的阶段行情，根据3月13日温总理答记者问时的讲话，“应对这场金融危机，我们做了长期的、困难的准备，我们预留了政策空间，也就是说，我们已经准备了应对更大困难的方案，并且储备了充足的‘弹药’，随时都可以提出新的刺激经济的政策”，我们认为，未来政策是否会超预期取决于未来基本面的变化。
我们认为把握对于近期市场走势的关键在于识别推动本轮行情的主要动力——流动性的变化。首先，流动性对行情的推动作用本身存在着边际递减，即行情的进一步向上需要新增资金的不断流入。其次，从近期流动性来看，2月贸易顺差的大幅萎缩以及M2与M1增速差的缩小，表明整体市场流动性可能会面临转折，随着二季度财政投资的落实，市场资金很可能会由虚拟经济向实体经济回流。因此，虽然目前国内A股市场的估值水平仍然较低，但估值的回升需要资金的推动，在资金流向格局可能发生变化的情况下，我们对近期市场持谨慎态度，我们认为目前已进入08年年报公布后期，部分业绩不佳的题材股在公布年报后会遭遇较大压力，而银行股等权重股业绩方面也难以有超预期的表现，因此，预计本周市场整体上将会出现震荡下行走势。
行业配置方面，基于对市场投资者谨慎心理以及市场震荡下行的判断，我们认为防御性行业和业绩稳定蓝筹股将会受到市场的关注，具体如医药、公用事业、食品饮料等行业。
操作策略上，市场已经进入震荡尾期，建议轻仓波段操作。
(具体内容请见附件)
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