| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月26日 15:15 |
作者： |
吴一萍;黄泽丰;陈久红 |
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A股在海外股市暴跌氛围中走出的独立行情不断推升估值重心，从而和海外股市形成背道而驰的结果，在全球估值体系视野下逐渐上升到相对的估值“高地”，A-H溢价率也上升到了60％的水平，不仅估值优势不复存在、而且估值风险越来越明显。
“政策”＋“资金”是推动本轮独立行情的两个重要因素。尽管经济金融数据并不能够消除人们对经济下滑的担忧，也并不意味着最悲观的时间已经过去，但是市场信心在连续出台和实施的一系列经济挽救计划的憧憬下得以逐渐恢复，而且在春节后出现了快速膨胀的格局，从新增开户数就可以看出这种资金的推动作用。
行业和板块走势分歧明显、但继续维持权重股步履沉重而非权重股活跃热闹的状态，大盘权重股板块走势明显落后，而受益于产业振兴、重组、低PB等板块领先于大盘，显现出资金的取向。
3月份解禁股数量较2月份增加了19.43%。从时间分布看，3月份第一周的解禁量比较大，达67亿股，其余三周比较均匀，平均在27～30亿股间。中小板解禁股的类型与主板明显不同，中小板解禁股主要是首发原始股东限售股份与股权激励股份，持有成本普遍较低。3月份共有26家央企有解禁股，合计解禁量是22.9亿股，占当月解禁总量的9.76%，比例并不大。从目前这段时间来看，大股东增减持并没有对行情的发展产生明显的不利影响，目前的减持量及金额与整个市场的交易量相比仍然是很小的，也没有出现大批量的减持。
支持独立行情的一个轮子“资金”在未来一个月仍可能处于较为宽松的状态，但较前将有所弱化，银根的持续放松以及降息预期的存在都可能将维持股市资金供应宽松的格局。而另一个轮子“政策”却较难给市场带来更多的惊喜，渐渐进入政策的“后预期”阶段，围绕“保增长促就业”的核心目标，产业振兴政策和4万亿投资都可能还会有新的细则出台，但预计“两会”给市场更多惊喜的可能性不大。另外，从股市较长时间IPO停滞的状态来看，重启IPO的可能性在增加，对市场信心可能产生一定的影响。大盘整体性上扬的可能性较小、步入酝酿转折的过渡阶段，不过振荡过程中结构性机会仍然存在。
结构性的投资机会主要包括：利好政策带来的结构性投资机会，包括受即将出台的利好政策激励的行业和已经出台的利好政策在开始实施过程中受到激励的行业，重点关注能够从即将出台和已经开始实施的利好政策中受益的行业内的龙头公司；主题性投资带来的结构性投资机会，包括新能源主题、成本下降主题和上海本地股主题。(具体内容请见附件)
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