| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2009年12月08日 17:34 |
作者： |
廖庆 |
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截止2009年12月1日，上证综指收于3235.36点，与2008年12月31日的1820.81点相比，大幅上涨77.69%，股票市场成交活跃，指数呈现出震荡上行的态势。反观权证市场，09年仅有1只权证上市，多只权证到期，市场规模萎缩，市场交易低迷，日均成交量与成交金额双双出现大幅下滑，权证市场对投资者失去吸引力，投资者对权证投资缺乏信心。
权证市场对投资者失去吸引力的原因有以下两点：1、权证市场规模逐渐减小，重要性逐渐降低。2、权证整体溢价率过高，使得权证不能展现杠杆效应。权证的高风险必然需要高收益来补偿，而高收益通常体现在权证的杠杆效应，如果能够找到具有杠杆效应的权证，说明此类权证受到市场认同，具有一定的投资价值。
我们认为弱势的权证市场环境使得投资者对于权证投资非常谨慎，造成杠杆效应难以普遍出现。可能出现杠杆效应的权证必须同时具备两个条件：1、距离到期时间较近。2、权证溢价率接近于0或者为负。目前市场上距离到期时间较近的仅有葛洲CWB1溢价率较低，一旦该权证接近负溢价，将受到资金追捧，但在尚未出现负溢价前，风险依然较大。而处于负溢价的江铜CWB1，随着时间的推移，杠杆效应会逐渐展现，该权证可能逐渐受到投资者青睐。
2010年权证市场有望复苏。2009年权证市场整体低迷的原因在于：1、权证市场整体规模萎缩严重，全年仅有1只权证上市，多只权证到期。2、权证溢价率较高，安全边际较低。2010年可能发行多只分离式可转债，届时会有大量权证上市，同时溢价率在市场尚未复苏前将会继续下降，这些都有可能成为触发权证市场复苏的因素。
2010年，随着经济的复苏，整体市场估值会随着企业盈利的提升出现下降，而流动性依然保持适度宽松，在这种情况下，股票市场有可能迎来跨年度行情，权证市场也会逐渐复苏。在通货膨胀和美元贬值的预期下，受益于通胀的权证将成为投资选择。建议投资者关注具有抗通胀、负溢价、剩余时间长等优点的江铜CWB1。
（具体内容请见附件）
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