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基本结论
截至2012年5月末，券商资管共发行设立集合理财产品329只（包括已到期清算产品34只），其中24只产品在投资策略方面进行了一定程度的创新。根据产品的主要投资策略，这24只产品可以分为以保本策略为主要投资策略、以市场中性策略为主要投资策略、以套利策略为主要投资策略和主要投资新股、新债以及增发等一级市场的4类产品。其中，套利策略和主打新股、定向增发等一级市场投资是集合理财产品创新的主要方向。本文将主要对这4类产品进行研究。
采用保本策略的券商集合理财产品共有2只，分别是创业创金避险增值和招商智远避险。这2只产品主要借鉴了固定比例组合保险（CPPI）策略。固定比例组合保险（CPPI）策略的基本思想是：投资者根据风险收益的偏好设定风险系数M和最低保险金额F，以此为基础动态调整风险资产与固定收益资产的比例，从而使投资组合价值维持在风险下限（即最低保险金额F）之上，达到组合保险的目的。
采用市场中性策略的券商集合理财产品共有4只，分别是创业金益求金、国泰君安君享量化、中航金航3号以及国信金理财中性量化，其中创业金益求金已经清盘。市场中性策略通过同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险，以期在任何市场环境下均能获得稳定收益。目前，国内市场仅有沪深300股指期货合约可以做空。因此，采用市场中性策略的产品只能运用沪深300股指期货合约对股票组合进行对冲操作，以规避市场的系统性风险，并在此基础上寻求超额收益。
采用套利策略的券商集合理财产品共有11只，包括国泰君安旗下的君享套利1号、2号、3号、5号和6号，以及华泰紫金套利宝、创业创金策略尊享、长江超越理财量化1号、浙商金惠套利通1号、中信建投稳健增利和东方红新睿2号。目前，主要的套利工具包括股指期货、基金、权证、可转债等，因此与此相关的套利策略包括股指期货套利策略、基金组合套利策略、权证套利策略和可转债套利策略等。
主要投资新股、新债以及增发等一级市场标的的集合理财产品共有7只，包括中银国际中国红新股增强1号、东方红新睿1号、中航金航5号、国泰君安君得发、长城2号、华泰紫金定增宝以及国泰君安君得增。其中，以上市公司非公开发行股票（定向增发）为主要投资标的的产品共有5只，分别是东方红新睿1号、中航金航5号、国泰君安君得发、华泰紫金定增宝和国泰君安君得增。另外，中银国际中国红新股增强1号主要配置短期金融工具、新股和一级市场发行的债券，长城2号主要投资新股、二级市场股票以及非公开发行股票等资产。
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