| 来源： |
华泰联合证券基金研究中心 |
发布时间： |
2012年05月25日 09:59 |
作者： |
王昉 |
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按照大类资产对比，2009年以来所有一级债基的主要收入来源是债券。
进一步细分发现，债券公允价值变动收益为负时，往往也是票息收益较高时，说明放大操作才是债券基金业绩波动的主要因素，而不是股票投资引发的未实现收益/损失。
股票和债券两类资产的整体收益对比情况显示，对于一级债基和信用一级债券基金而言，两类资产的周期投资特性是值得加以利用的，只是自2008年以来出现了两次失误，但导致2011年平均净值增长率出现负值的主要原因应该还是成本，特别是回购利息支出。
按照基金资产总值口径计算，所有一级债基的股票投资市值占比在2006第四季度、2007年下半年和2009年第三季度至2011年上半年超过3%，但是从未超过10%。
整体而言，《办法》并未对一级债基和信用一级债券基金形成不利影响，如果该类基金不能继续参与新股认购，则需根据其是否修改契约重新界定产品特性。（详细内容请见附件）
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