| 来源： |
国金证券基金研究中心 |
发布时间： |
2010年03月31日 14:06 |
作者： |
王聃聃;张剑辉 |
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兴业合润分级股票型基金——管理优势“增强”，多重策略选择
基本结论
国内分级基金尚处于起步阶段，相较成熟市场有广阔的发展空间。
兴业全球基金公司历史业绩较好，在各市场环境中均具有较强的适应性，公司整体注重风险控制、稳健务实，良好的管理能力是合润分级基金的根本，也是我们建议投资者关注合润分级基金的核心理由。
就两类份额而言，兴业合润分级基金创新性设定了运作期提前触发机制，20%的安全边际不仅使得合润A不仅期初净值基本有保障，同时一定条件可同等分享基金增值收益。而合润B在合润基金净值低于1.21元时具有高杆杆，表现出高风险高收益特征，当市场乐观预期下，投资者可以利用合润B获得兴业全球基金公司的“增强版”投资理财服务。
参考理论定价结果，以及综合考虑不同阶段市场预期、参与度、资金成本等因素，我们对于合润A给予-3%～8%的折溢价率波动区间，对合润B考虑到高杠杆带来的弹性，适当放大模型测算空间，给予-10%～5%的折溢价率波动区间。随着配对转换机制的开启，其整体的折溢价率空间也将得到抑制，参考套利成本及潜在可能的风险，其整体折溢价核心空间应该在-3%～3%。
兴业合润分级基金的风险收益分级特征，为不同风险偏好投资者提供了不同的投资选择。投资者可以依据自身风险偏好以及对于基金收益增长的谨慎或乐观预期，或者通过与其它基金、衍生工具的搭配，实现适宜的投资操作策略。
兴业合润分级基金的基础份额为一只普通的股票型基金，股票仓位60%～95%，具有中高风险收益的特征。根据分级基金的收益分配安排，由于运作期提前触发机制的存在，有效保障了合润A的本金安全，适合低风险收益偏好的投资者。合润B份额则是带高杠杆的高风险品种，适合高风险偏好的投资者。
（具体内容请见附件）
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