| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月04日 16:32 |
作者： |
张剑辉;焦媛媛 |
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经济周期作用下A股市场行业轮动特征愈加明显
世界经济的急转直下、本轮牛熊的更替，强化了经济周期的规律性和其对投资的重要性。在经济周期的作用下，市场投资机会更多地显现出阶段性和结构性的特点。
每一个市场周期内都会有表现优于整体水平的优势行业。我们统计了2000年以来证监会22个子行业每个季度涨跌情况，发现每个季度单季涨幅最大的行业和涨幅最小的行业的差距均在10%以上，38个统计样本期的平均差异为30.78%，某些个别季度单季差异高达70%，且2006年以来，这种差异呈扩大化趋势。另外，我们统计了这38个季度单季涨幅最大的前五个行业，发现连续两个季度出现在前五大涨幅名单中的行业，也就是所谓的留存度程度是非常低的，38个季度平均留存度仅为29.19%，且近几年明显呈下降趋势，07年以来，这一数值仅为22%。定量化分析不难看出，行业表现的差异为基金行业配置提供了很大的投资操作空间，特别是最近几年，基金行业、基金公司管理规模膨胀下对于配置的要求逐步提高，个股选择对于基金（尤其是大规模）超额收益的贡献也随之降低，行业及资产配置对基金收益的影响逐步增加。
从去年四季度末开始，随着国家一系列产业刺激政策的陆续推出，各行业展开了一番轮番上涨的态势，行业轮动效应非常明显。未来我们认为，从国内经济发展来看，在“保增长、扩内需、调结构”目标引导下，包括石化、钢铁、汽车、造船等在内的十大产业振兴实施细则将陆续出台，新能源振兴计划也即将出台。作为刺激经济发展、转变经济结构的重要举措，上述振兴计划的深入实施在加快推动产业结构的调整的同时，也将改变相关行业间的发展节奏及竞争格局，而证券市场将进一步放大行业间结构和节奏变化的特征，因此，充分把握行业运行周期，积极主动优化行业配置，基金存在获取超额收益的可能。
（具体内容详见附件）
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