| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月28日 14:05 |
作者： |
张剑辉 |
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阶段控制组合中等风险，逐步向弱周期风格转换——权益类开放式基金投资建议A股市场估值水平与全球主要市场相比处于较高水平，且已经很大程度反映了当前甚至进一步政策刺激的潜在效应，另考虑到大小非解禁进入阶段小高峰等对A股市场短期流动性的冲击，预期股指阶段呈现宽幅震荡格局，估值水平的提升有赖于全球市场进一步走强以及进一步超预期政策刺激的支撑。对于选择股票及混合型基金的投资者而言，建议阶段降低基金组合风险至中等水平。
从基本面变化趋势角度建议未来3～6个月逐步转换基金组合风格，从强周期风格向弱化周期特征过渡，并适当侧重资产规模中小、管理人择时能力突出的基金产品。基金2009年一季报显示，基金股票仓位大盘提升，进一步加仓空间有限，后续将更多呈现持仓结构调整特征，而前期持仓调整下的行业配置现状也为基金增持消费服务等弱化周期特征行业板块留下空间，这在增强股指以及相关行业板块波动的同时，也进一步强化市场向弱化周期特征风格过渡的趋势特征。
债市阶段高位震荡，控制风险稳健操作——固定收益类开放式基金投资建议充裕流动性依然支撑债市，但预期降息周期接近尾声将给债券市场带来压力。因此，预计债券市场将阶段呈现高位震荡整理的走势，市场机会将呈现阶段性和结构性特征，从控制风险角度出发，在债券基金选择上侧重持仓久期中短或者适当配置浮息债的产品。
随着企业存货消化及生产恢复下投资者对信用债溢价水平要求有所降低，中等及次高级信用类债券收益率或有进一步下降空间，当然也需要承担相应的信用风险，进取操作思路下可关注在信用类债券上持仓比例较高的债券－新股申购型产品。
货币市场基金阶段收益率将维持较低状态，但相对活期储蓄仍具备升级替代优势，建议在流动性适宜情况下，关注具有高偏离度（“影子定价”与“摊余成本法”确定资产净值偏离度）、高收益“双高”特征货币市场基金。
侧重剩余4～6年传统封基，兼顾基金折价与投资能力——封闭式基金投资建议当前26只2009年后到期的传统封闭式基金折价水平基本处于相对合理区间，建议整体上根据自身需求以及市场权重进行平衡配置。比较分析时间推移下封闭式基金折价水平变化，剩余存续期4～6年封闭式基金折价水平、到期年化收益率与历史高点相比大致相当，建议下阶段予以重点关注。另外，在封闭式基金折价水平大幅降低可能性较小情况下，业绩表现将成为影响长剩余期限封闭式基金市场价格另一主动力，建议进一步侧重选择管理人投资管理能力突出的封基产品。
创新基金方面，由于“救生艇条款”触发的难度，博弈将是十分复杂的过程，因此从追逐“救生艇条款”蕴含套利机会角度出发，建议在安全边际（折价）相对较高的情况下进行参与。由于“救生艇条款”使得创新封基折价大幅加深的可能性较低，且大成优选、建信优势基金近半年来业绩表现值得肯定，建议更多从投资管理能力（业绩驱动价格）角度出发予以关注。(具体内容请见附件)
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