经济趋暖带来行业基本面好转，政策频出支撑行业高景气

　　02~11年，美日旅游业PE/主板PE(加权平均):日本0.6~2倍，美国0.7~1.5倍，中国1.5~2.5倍。截止01.18日，13年旅游业估值是全部A股的1.7倍，处于历史低位，对比美国日本亦处于合理范围内。年初以来，板块表现不佳，预留上涨空间。

　　新型城镇：改善中西部旅游交通，区域观光休闲游提速;进城人得基本保障，释放中低观光休闲需求。

　　美丽中国：重视环境生态，增加绿色投资，休闲景区受益。

　　简朴风：短期挤出高端公务休闲需求，大众休闲需求获益。①高端餐饮短期受影响较大，大众餐饮不受影响。②高档酒店短期受一定影响，经济型酒店不受影响。③景区需求主要来自大众休闲需求，简朴风负面影响小。④旅游购物-免税销售业，消费升级推动行业快增，三亚春节游客增16%收入增31%，免税客单价超预期，印证不受影响。

　　高端酒店回暖。全国、北京五星级酒店12年11、12月平均出租率与11年同期差距明显缩小。

　　大众消费推动餐饮增速回升。三公消费对高端餐饮有影响，但大众消费是餐饮行业发展的主要推力，春节餐饮业增速尚可、达17%。

　　旅游景区指标分化，旅游购物是亮点。

　　产业图谱:未来五年收入提升带来旅游市场演变—产业结构变化—子行业机会(休闲景区 购物 商旅服务)

　　旅游景区：关注新增受益行业，休闲游乐>休闲景区>自然景区。

　　旅游购物：政策管控的行业、政策利好正在兑现。13-14年免税业政策利好继续出台可能性大。

　　商旅服务：受益于旅游需求的爆发增长，受益于新政。

　　住宿业：经济型酒店受益于休闲旅游和城镇化,绝缘于“简朴风”

　　餐饮业：避开高端餐饮，着眼大众餐饮