事项：央行公布2013 年2 月金融数据。2 月末，M2 余额逼近100 万亿，同比增长15%;M1 余额近30 万亿元，同比增长9.5%;M0 余额6 万亿，同比增长17%，回笼现金2136亿元。人民币贷款新增6200 亿元，同比增长15%;人民币存款增长7737 亿元，同比增长14.6%;社融总量1.07 万亿元，1、2 月份合计比上年同期多1.6 万亿元。

　　经济弱复苏，调整后的 M1M2 剪刀差更说明真实情况

　　我们在1 月份金融数据点评中提到，不能简单认定M1M2 增速差收窄到0.6%就全面判断经济已经完全企稳回升。2 月该数值再次放大到5.7%。将1、2 月份数据移动平均，剔除季节性因素后计算得M1M2 增速差为3.1%，虽然比1 月份的0.6%要有所放大，但是依然明显比12 月份的7.4%收窄，对于经济弱复苏是一个比较好的佐证。M1 同比增速从上月的15.3%回落至9.5%，与季节性因素有关。

　　月度新增信贷弱于预期，不能全部归咎于春节因素，上调2013 年新增信贷预测至9 万亿

　　2 月份新增人民币贷款6200 亿元，低于我们7500 亿的预测下限及市场预期。我们认为低于预期的原因除了1)由于春节因素造成实际银行工作时间减少，2)存款增速放缓影响了信贷投放，更主要的是在于我们认为监管部门延续1 月份的情况，调整了信贷投放的节奏，以使全年信贷投放能够有节奏、按秩序，降低由于上半年额度过多挤占下半年从而影响下半年资金价格的可能，防止通胀抬头。当月，住户贷款增加1213 亿元，其中短期贷款减少170 亿，中长期贷款增加1383 亿;非金融企业贷款增加近5000 亿，中长期增加2826 亿，占新增非金融企业贷款比重达到56%。从总量角度2 月份新增中长期贷款占比已经高达68%，延续1 月份以来的高速增长趋势。我们认为居民中长期贷款增长依然是购房热情的延后体现;企业中长期高增长我们认为1)各地投资热情未减，这与我们近期从东莞调研的情况反映一致;2)非银渠道依然受到一定程度的抑制，体现在2 月信托发行量在1 月份环比12 月份下降的基础上进一步下降。票据贴现在连续5 个月减少后重拾正增长，环比增加181 亿。我们将此前新增信贷预测从8.8 万亿上调到9 万亿，理由在于我们认为两会后城镇化和其他相关投资项目的落地可能会对信贷提出更加迫切的要求，投放节奏上我们认为决策层基本上按照3：3：2：2 的节奏投放以保持全年资金价格不出现重大波动。我们预测3 月份新增信贷将回升为9000-10000亿元。

　　存款受到春节因素影响明显

　　2 月人民币存款增加7737 亿元，其中住户存款增加1.77 万亿，而非金融企业存款减少9391 亿元。数据显示了较为明显的春节因素造成的企业活期存款因支付薪酬和奖金向居民存款转移的趋势。