报告摘要：

　　市场走势回顾与估值：上周市场延续前期上涨态势，沪深300 指数累计上涨2.9%，但前期涨幅较大的强周期板块逐渐降温，SW 公用事业板块累计上涨6.1%，在申万23 个一级行业中涨幅靠前，排名第五位。其中，北方雾霾引发市场对环保板块的炒作，SW 环保工程与服务板块累计上涨8.5%，成为上周最大的热点;SW 电力板块涨幅也达5.9%，亦大幅跑赢市场。

　　截止上周收盘，公用事业板块整体市盈率为17.95 倍，市净率1.82 倍，较前一周均小幅提高，在23 个申万一级行业中排在中游偏后。其中电力行业市盈率16.35 倍，市净率1.63 倍，市净率仍处于历史底部区域;环保工程与服务行业平均市盈率35.5 倍，市净率3.28 倍。

　　投资建议：2012 年以来，电力板块相关个股盈利能力持续改善，三季度动力煤价格的小幅反弹和发电量的不达预期曾经成为制约火电盈利改善的主要因素，但是在四季度，这一情况迅速好转，动力煤价格持续阴跌、用电需求逐步恢复，电力板块全年盈利大幅改善已成既成事实。截止1 月18，从已公布的2012 年业绩预告来看，除华电能源业绩预亏外，其他大多业绩均大幅提升。反观电力板块的走势，去年12月跑输大盘，我们认为，这与市场对电力股“逆周期”属性的认识不无关系。但是随着年报披露期的临近，业绩的兑现将成为电力板块上涨的催化剂，我们看好电力板块未来走势。建议投资者关注未来将继续受益煤炭成本下跌的龙头火电公司，如粤电力A、华能国际等，短期可关注四季度盈利可能超预期的华电国际。

　　环保工程与服务板块：上周北方雾霾天气引发市场对环保相关个股的炒作，特别是涉及大气治理业务的个股都出现不同程度的上涨。对于短期涨幅较大的个股，如果没有业绩的支撑，随着炒作的降温，短期风险将加大，不建议投资者追高。不过本次大范围雾霾天气将进一步倒逼国内环保政策的落实，我们对未来国内脱硝市场的爆发持乐观态度，建议投资者关注未来受益脱硝市场打开、有业绩保障的环保公司，如国电清新、永清环保、九龙电力等，同时烟气排放连续监测系统标杆企业雪迪龙也值得关注。

　　风险提示：煤炭价格大幅反弹，超出预期;经济复苏乏力，用电需求恢复不达预期;环保政策落实慢于预期等。