——基于全球型本土化的中国资源全周期战略布局研究系列报告（煤炭篇）之七
　　英国石油公司（BP）提供的年度数据显示，从1987年至2010年今，国际煤炭价格经历了三个阶段：1987-2002年的低位震荡阶段、2003-2008年的单边上升阶段和2009-2010年的下跌阶段。与国际油价和国际天然气价格相比，国际煤炭价格本轮上涨的启动时间明显较晚。
　　目前国际煤炭期货产品主要有三种，分别是美国纽交所的美国阿巴拉契亚中部煤炭期货合约、英国伦敦交易所的鹿特丹煤炭期货合约和南非理查德湾煤炭期货合约；他们对于国际现货煤炭价格的影响不大。
　　与国际原油和天然气市场明显不同的是，2008年后国际煤炭期货价格与现货价格出现明显的两分情况。2009年，西北欧煤炭现货价格比2008年大幅下跌52.2%至70.66美元/吨，2010年回升30.9%至92.50美元吨。与此相对，鹿特丹煤炭期货和南非理查德湾煤炭期货价格在2009年和2010年都实现了小幅平稳增长。2008年鹿特丹煤炭期货和南非理查德湾煤炭期货价格分别为98.62美元/吨和88.42美元/吨，大幅低于西北欧煤炭现货价格147.67美元/吨；而在2010年鹿特丹煤炭期货和南非理查德湾煤炭期货价格分别为107.17美元/吨和101.35美元/吨，已经超出西北欧煤炭现货价格92.50美元/吨。
　　从实体经济角度进行分析，似乎也不能完全解释铀价上涨的原因。
　　1988-2002年，全球煤炭消费量年均同比增长0.90%、全球煤炭产量年均同比增长0.86%、全球GDP年均同比增长2.91%、全球GDP平减指数年均为6.02%，同期西北欧煤炭现货价格年均同比增长1.07%。2003-2010年，全球煤炭消费年均同比增长4.67%、全球煤炭产量年均同比增长5.28%、全球GDP年均同比增长2.74%、全球GDP平减指数年均为5.10%，同期西北欧煤炭现货价格年均同比增长却高达22.07%。即使如我们此前分析，影响国际煤价的主要是需求因素，而供给增长对煤价的抑制作用不明显，这一涨幅也明显偏高。
　　我们在计算国际煤价中的金融因素时，以2004年为截点，以1年（2003）
　　价格上涨作为此前若干年价格没有变动而需求上涨的补偿。根据我们的测算，剔除金融因素后在高端、中端两种情景下：2004-2010年，国际煤价年均同比增速分别为10.7%和8.3%；2004-2010年，年均国际煤价中的金融因素分别为16%和24%。也就是说，我们认为，在当今的国际煤价中，有约二成是受金融因素的影响，而供需因素对国际煤价的影响约为八成。