1.农业股2012年表现回顾截止12月11日，农业股2012年表现欠佳，跑输大盘6.83个百分点（-10.79% vs. -3.96%）
　　2.种子前哨目前种子板块的活跃度较高，我们认为这种热度将持续延展到2013年上半年：
　　1）龙头公司2012年业绩或保持高速（隆平高科），或超此前市场预期（登海种业）
　　2）12月和明年一季度对于政策的希冀仍在继续发酵3）资本市场对供大于求的行业形势已经预期充分龙头公司仍是瞩目标的，首推登海种业（弹性高），以及隆平高科（业绩稳定）
　　2015年玉米种子的市场容量将达253亿元，复合增长率13%2015年水稻种子的市场容量将达222亿元，复合增长率15%3.养殖接力禽畜养殖板块有望在下半年迎来较大行情，但具体时点仍需观察。
　　?1）猪价已经持续下跌了1年半，从周期的角度看，明年猪价或将实现较有力度的反弹；?2）从国外的情况来看，由于饲料价格飙升引发14年来最大亏损，美国农场主正以2009年以来最快的速度屠宰生猪，这意味着明年其生猪存栏量将迅速降低、猪肉价格将迎来反弹，进口猪肉的价格或将提升；?3）具体时点仍需观察，猪价切实反弹的先行指标: 1）全行业亏损；2）母猪和生猪的存栏数据趋势性向下；3）母猪/生猪的比例最好在10%以下。届时我们提议关注雏鹰农牧和即将上市的牧原食品（时间待定）。
　　养殖周期3~4年，很难穿越4.水产板块在春捕时段存在机会水产板块在春捕时段存在机会：?由于今年春季南参的数量较多，导致春捕价格非常低迷，甚至很多南参养殖户都出现大规模亏损。我们认为，在蛛网效应的制约下，2013年南参的养殖数量和对春捕价格的冲击都将有所缓和，价格的同比表现也将较为好看。因此，沿着价格的角度来看，水产板块在春捕时段存在机会，我们建议关注今年利空出尽、调整较多的獐子岛和弹性较强的好当家。
　　5.个股选择：四条思路个股选择方面，四条思路：
　　?1）当前—1Q2013：种业板块。行业有热度，弹性大，本身业绩有望超前期市场预期的登海种业（我们预计其2012年业绩增速10%以上，1Q2013增速50%以上）同时从稳定性的角度看，推荐隆平高科；?2）2013年4~5月，水产板块。观察春捕捞时期的价格数据，水产养殖板块可能会有阶段性机会，好当家和獐子岛。
　　?3）2H2013，养殖板块。行业迎来拐点，本身属于行业领军者的雏鹰农牧和牧原食品；前期调整较多、且解禁也已经完成的新希望和圣农发展。
　　?4）3Q2013，饲料板块。饲料行业的盈利变化滞后养殖板块3-6个月，大北农。
　　6.重点推荐：登海种业公司2012年业绩有望实现10%以上的增长，超越此前市场的预期。我们认为，公司2013Q1的业绩表现同样值得期待，我们判断至少会在60%以上：
　　1）335销量新销售季节推广面积增速加快是业绩提升乃至超预期的直接推手，我们判断同比增长15%以上。原因主要在于：
　　a）前期草根调研结果显示，335经销商的预期多较为乐观；b）预收款情况非常好；c）新销售季节开始，抢占市场开始发力；d）目前市场仍无可全面超越335的品种；e）杜邦公司自身的良性调整。
　　2）登海605的继续高速放量是业绩持续提振的最大保证：
　　我们预计登海605上销售季节推广面积大致在500-550万亩，由于今年良好的田间表现，我们推测新销售季节登海605的推广面积会在900-1000万亩之间，同比增长60%左右。
　　3）登海9号、11号等老品种的销售添砖加瓦：
　　这些老品种在11年由于遭遇冻害销售量很少，而今年制种情况正常，则新销售季节将新增一块。同时今年四季度还有京科968这一新品种，预计推广80-100万亩。
　　4）公司其他子公司的表现有望较市场预期更好：
　　除了登海先锋子公司盈利下滑外，其余子公司在12年有着较快的增长，特别值得关注是登海良玉，凭良玉88、208的良好的表现，预计今年盈利增长100%以上。
　　盈利预测：预计公司2012—2014年每股收益为0.73、0.95和1.19元。
　　投资建议：买入。目标价格26元，对应2013年27xPE估值。
　　不确定的因素：登海605和先玉335的推广面积低于预期，自然灾害。