截止11月30日，沪深300指数本年度累计下跌8.79%，而农林牧渔指数下跌幅度高达18.97%。农业板块低迷的原因在于经济疲态和主题投资烧退之下，板块遭到业绩和估值双杀，其中农产品加工、农业综合、渔业、动物保健、畜禽养殖和种植业各二级子行业，分别下跌27.32%、26.25%、22.97%、20.22%、18.27%和17.26%。
　　海水养殖：主产区的海参适养资源已基本挖掘完毕，其中围堰几乎到了饱和的状态，潜在的适养资源也逐步被开发利用。现有技术条件下，海参产量增长空间存在天花板，我们预计未来海参价格将会趋于稳定。2012年产量可能超过16.60万吨。根据山东、辽宁等地海参养殖规划，我们预计2015年中国海参总产量将会达到21.58万吨，复合增长率为10.61%。
　　肉禽养殖：我们对2013年猪肉价格整体偏谨慎，随着2013年2月春节传统消费旺季的到来，生猪价格将会小幅度上涨，但之后可能猪肉价格可能会持续下探，下半年有望引来反弹，反弹高度将受补栏量情况影响。经测算，2013年一季度生猪出栏的成本价14.5元/千克，二季度出栏成本在13.0元/千克左右，若生猪价格到时低于成本线，可预判其存栏量变化和下半年猪肉价格反弹高度。和肉猪养殖类似，2013年若无重大疫情，我们仍对肉禽价格走势偏谨慎。油脂加工：2011年由于南、北美洲大豆减产，全球主要油籽产量同比下降了4.60%，仅有4.36亿吨。考虑到农作物的生长周期和库存消费比低于历史均值，未来2年油籽供应偏紧仍是大概率事件。在单产水平无显著提升下，我们认为油脂供应未来将会出现偏紧的局面，特别是主产区的自然灾害会加剧供需矛盾。国内大豆压榨压榨产能过剩，行业开工率偏低，兼并重组将进入实质启动阶段。而玉米油品牌在经过数年的品牌建设和市场开拓下，目前形成了“金龙鱼”、“福临门”、“西王”和“长寿花”四大品牌，未来玉米油细分市场强者将在其中胜出。
　　行业投资策略：我们认为2013年农业板块表现整体偏谨慎，但仍会存在阶段性机会。上半年在南方海参养殖规模萎缩情况下，海参价格同比可能将回暖；一季度南美天气炒作，油脂加工存在交易性机会；进入下半年后，肉价有望实质性反弹，可关注畜禽和饲料板块。
　　重点公司推荐：壹桥苗业、獐子岛、西王食品、东凌粮油和金新农。