市场回顾

　　(11 月19 日—11 月26 日)上证综合指数上涨0.628%，深证成分指数下跌0.042%。零售指数下跌0.487%，走势弱于大盘，其中百货零售下跌1.33 %，专业连锁、商业物业运营分别上涨0.003%、0.903%。

　　本周中，零售板块66 只股票中，其中上涨36 只、下跌28 只。上涨的前五只股票为民生投资、吉峰农机、通程控股、汉商集团、长百集团、涨幅分别为15.95%、11.64%、3.50%、3.03%、3.02%。跌幅前五的股票有王府井、重庆百货、ST 国商、友好集团、鄂武商A 跌幅分别为-7.34%、-6.27%、-5.12%、-5.01%、-5.00%。市盈率方面，零售类板块市盈率(TTM、整体法)为18.37 倍，全体A 股市盈率(TTM、整体法)为12.42 倍，相对全部A 股溢价率为47.9%，其市盈率和相对溢价率均处于近4 年平均水平之下。零售板块预测市盈率(整体法)为15.46 倍，全体A 股预测市盈率(整体法)为10.78 倍，其相对溢价率为43.4%。

　　本周行业观点和投资建议

　　本周零售行业观点：商务部副部长姜增伟近日在全国电子商务应用促进与信息化工作交流会议期间表示，要进一步完善电子商务法规和政策环境;加强电子商务研究、规划和统计工作;继续扎实开展电子商务示范工程;重点发展农村和农产品电子商务;积极开展电子商务国际交流与合作;结合内外贸市场工程同步推进信息化建设;挖掘政务信息资源价值，搞好公共商务信息服务;落实各项保障措施，务求工作取得实效。针对商务部的表态，预计未来电子商务行业将得到进一步的发展，同时也将进一步规范。农村和农产品电子商务将得到重点发展。预计未来几年，中国将迎来电子商务的持续大发展。

　　从估值角度分析，目前零售行业动态估值和相对大盘溢价率处于近四年平均水平以下，且明显低于2010、2011 年同期水平。整个行业处于低谷时期，未来发展潜力巨大。因此从政策、业绩和估值综合考虑，我们持续维持零售行业“增持”评级。

　　本周投资建议：(1)百货行业：推荐扩张速度放缓、资本开支高峰已过、管理控制加强的区域零售龙头。重点推荐银座股份。(2)超市：寻找逆周期增长型企业。由于自身发展周期的原因，经营节奏不同于其他企业，业绩呈现逆行业增长态势的公司。重点推荐步步高、新华都。(3)专业连锁和商业物业经营：推荐飞亚达。继续推荐专业的商业物业运营商海印股份。