上周核心投资观点：
　　1、本周发布了行业三季报综述。我们统计了通信行业73家上市公司，1-9月行业总体营业收入增长15.40%，净利润下降49.43%。排除联通及中兴后，营业收入增长16.54%，净利润下降22.71%。业绩表现弱于2011年。通信设备行业出现明显下滑，营收及净利润分别增长8.42%及-72.99（不包括中兴分别为12.42%及-10.94%）。通信服务行业前三季度收入与净利润同比增长20.47%及-3.82%（不包含联通分别为26.02%及-26.03%）。具体详见本周核心推荐。
　　2、我们重点关注的上市公司新海宜上周发布公告，计划发行股份购买其控股子公司易思博软件技术，其余少数股东持有的26.37%的股权，并募集配套资金。完成购买后，公司控股比例由原来的73.63%提高至100%，易软技术将成为公司全资子公司。具体内容详见本周核心推荐。
　　3、我们认为后续应该关注两大结构性热点，其一是传统领域4G产业进程（2013年投资主线之一），其二是新兴领域在国际形势紧张之下的北斗产业。重点推荐国腾电子、海格通信、中海达、邦讯技术、三维通信、中国联通、鹏博士、烽火通信、日海通讯。
　　一周动态信息行业动态国家广电网络公司将成立中移动未参与出资。据C114报道，国家广电网络公司组建方案已获批准，这家出身于广电的运营商时秒年个会获得电信业务经营资质，但传言中的中国移动参与出资没有实现，而是主要由财政部出资作为资本注册金。
　　LTEDell’Oro Group:诺西成为全球第二大LTE无线接入网厂商。据Dell’Oro Group报告显示，诺基亚西门子通信在2012年第3季度LTE无线接入网市场份额排名第二（按收入计算）。该报告显示，诺西的市场份额在过去12个月中快速增长，现已超过21%。
　　目前，诺西已拥有70份LTE商用合同。
　　台湾2013年底拍卖4G牌照取消不限流量业务。台湾通讯传播委员会将于明年底拍卖4G运营牌照，即将拍卖的4G牌照是技术中立牌照，运营商可以根据频段自由选择运营2G、3G或4G。台湾行政院政务委员张善政表示，4G牌照还将对运营商推广不限流量数据套餐作出限制。
　　12个月全球LTE用户增长600%美韩覆盖人口90%。近日，爱立信CMO常刚表示，在短短12个月内，全球LTE用户增长超过600%。其中美国、韩国LTE人口覆盖率超过90%。截止2012年9月，全球140个国家的347个运营商计划部署TLE，预计到2012年底，在65个国家的商用网络将达152个。
　　光通信：
　　中国光纤市场占据全球49%份额。光纤权威研究机构CRU表示，今年以来西欧、美国、巴西和俄罗斯等主要光纤市场增长疲软，而中国市场继续强劲增长，份额从去年的46%增长到今年前三季度的49%，预计第四季度将保持这个态势。前三季全球光缆销量1.77亿芯公里，同比增长11%智能终端诺基亚Lumia920港行下周发布，月底开卖。根据诺基亚官方正式发布的邀请函显示，在11月22日下周四，诺基亚将在香港正式发布旗下两款WP8系统手机诺基亚Lumia920和Lumia820。该机的台湾版本也已经确定会十二月六日正式发布，并且也会有诺基亚Lumia820同步登场中国电信版iPhone 5本月20日接受预定。中国电信昨晚在官方微博宣布，电信版iPhone 5将于本月20日起接受预定。这也是国内三大运营商中最先确认接受iPhone 5预定的运营商其他行业重点公司财报：
　　沃达丰上半年亏31亿美元。沃达丰公布了截至9月30日的2012财年上半年财报。由于较高的资产减记和较低的营收，沃达丰上半财年出现亏损，归属于沃达丰股东的亏损为19.8亿英镑，去年同期为盈利66.8亿英镑。上半财年，沃达丰营收同比下降7.4%，至217.8亿英镑。
　　腾讯第三季总收入115.656亿元，同比增长54.3%。腾讯公布截至2012年9月30日未经审核的第三季度综合业绩。财报显示，腾讯第三季度总收入为115.656亿元，同比增长54.3%。期内盈利为人民币32.411亿元，同比增长32.5%；净利率由上一季度的29.5%降至28.0%。、思科第一财季净利润21亿美元同比增17.7%。思科发布了2013财年第一财季财报。报告显示，思科第一财季净营收为118.8亿美元，同比增长5.5%；净利润为21亿美元，同比增长17.7%。
　　本周核心推荐三季报综述通信行业整体业绩表现不佳我们统计了通信行业73家上市公司，1-9月行业总体营业收入增长15.40%，净利润下降49.43%。排除联通及中兴后，营业收入增长16.54%，净利润下降22.71%。业绩表现弱于2011年。
　　多重因素造成通信设备行业业绩大幅下降，全年业绩仍承重压通信设备行业出现明显下滑，营收及净利润分别增长8.42%及-72.99（不包括中兴分别为12.42%及-10.94%）。
　　通信设备行业业绩下降最主要的原因是：1，国内运营商投资进度偏慢；2，运营商签合同方式改变，设备商确认收入时间延迟；3，通信设备出口增速明显下降；4，国内终端市场竞争惨烈；5，毛利率下降，期间费用率明显上升。中兴通讯由于海外低毛利率订单的集中确认及国内运营商合同确认方式变化，导致前三季度出现17亿元的巨亏。光通信子行业受益光纤宽带网络建设，整体表现良好，前三季度营收和净利润分别增长25.30%及6.76%。而北斗产业相关公司营收和净利润分别增长17.98%及-6.67%，表现也优于设备行业总体水平。
　　运营商完成全年计划资本开支难度较大，设备商业绩将受到影响。根据我们自己和市场一致性预期的共39家公司预测统计，通信设备行业全年净利润下降45.64%，扣除中兴下降23.69%。
　　通信服务行业收入较快增长，净利润大面积下滑通信服务行业前三季度收入与净利润同比增长20.47%及-3.82%（不包含联通分别为26.02%及-26.03%）。中国联通营收及净利润分别增长18.7%及29.97%。公司3G业务持续、快速增长，高ARPU值3G用户数稳定提高，又对3G补贴有效控制，共同推动公司业绩实现快速增长。电信增值服务提供商（鹏博士）加快转型或整合，业绩平稳增长；移动增值服务商（包括北纬通信、拓维信息、朗玛信息）积极转型，表现差异大；网络技术服务类公司则受运营商投资放缓影响，净利润普遍下滑。
　　短期悲观情绪创造投资机会2012年运营商投资进度偏慢，全年投资计划或不能完成，虽然12月的集中投资仍值得期待，但设备商难以在年内确认这次投资的收入，全年业绩下滑已不可避免。但从另一个角度看，这次投资将在2013Q1或Q2得到收入确认，可为公司业绩贡献较大增量，有利于行业2013年上半年业绩向好。近期A股整体调整幅度较大，通信行业估值得到了有效修复，一些优质标的估值已相对较低，我们认为可以着重从未来行业发展趋势中把握投资机会，特别是2013年两大结构性热点：北斗产业和4G无线通信。重点推荐国腾电子、日海通讯、海格通信、中海达、烽火通信、邦讯技术、三维通信、中国联通、鹏博士。
　　新海宜——公司转型之路由定增全资控股易软技术开始事件公司公告：计划发行股份购买其控股子公司易思博软件技术（下称易软技术）其余少数股东持有的26.3669%的股权，并募集配套资金。完成购买后，公司控股比例由原来的73.6331%提高至100%，易软技术将成为公司全资子公司。
　　简评将易软技术变为全资子公司，公司明确软件外包为未来发展方向公司最主要的业务为配线系统(ODN设备)和计算机技术开发（软件外包），2011年收入占比分别为56.77%及39.73%，2012年上半年分别为51.50%及44.80%。近年软件外包业务收入占比不断提高，本次计划发行股份购买易软技术其余少数股东股权，将其变为全资子公司，表明公司已明确将软件业务作为未来发展的主要方向，后续或将继续投入及开展配套项目促进业务发展。
　　收购对价相对合理公司计划发行2617.21万股，共2亿元收购易软技术其他少数股东所有的26.3669%股权（预估值为1.5013亿元），易软技术2012年净利润预计为3500万元，股权购买PE为16倍，低于二级市场上软件外包公司普通25倍PE以上的估值，对价相对合适。
　　多重因素造成股价大幅下跌公司近日股价大幅下跌，主要原因为：
　　软件业务业绩目标略低于市场预期。按公司公告，易软技术2015年净利润目标为7750万元，低于之前预期，此外2013年净利润目标为4200万元，同比2012年增长20%，增速也低于市场预期，引起市场担心。
　　股权激励第一期行权条件恐难完成。按照公司股权激励计划行权条件，2012年扣非后净利润需相对2010年增长50%，即达到1.44亿元。根据三季报，1-9月扣非净利润为7292万元，Q4单季度完成7000多万扣非净利润难度较大，股权激励第一期行权条件恐难完成，全年业绩压力大。
　　运营商全年资本开支计划完成难度大。由于近期运营商开展设备及系统检修维护，通信行业在建工程普遍受到影响，新工程延后。12年全年投资进度偏缓，在仅剩月余的情况下，运营商完成年初的全年资本开支计划难度较大，总体上设备商不仅11月订单不及预期，已完工或在建工程的收入确认也受到较大影响。公司业绩也将受到负面影响。
　　公司业绩还看长期发展公司计划未来将软件业务作为发展重点，市场空间更为广阔，凭借与运营商良好的合作渠道，公司软件业务快速增长确定性较强，我们认为完成转型的调整过程后，公司有望重回高速增长的发展之路。
　　盈利预测和评级公司计划通过定增将易软技术变为全资子公司，反映公司已明确将软件外包业务作为未来的主要发展方向。近期股价大幅下跌，公司PE为22倍，考虑到软件外包公司的市场估值普遍在25倍以上，公司具有较好的估值空间。公司将2013年作为调整年，在完成主营业务方向转换后，或有较大发展机会。由于公司2012年受行业环境影响，业绩出现下滑，我们调整公司盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为0.31元、0.39元和0.53元。维持“增持”评级，6个月目标价8.00元。考虑到Q4运营商投资及工程回款有较大的不确定性，以及近期市场态度偏于谨慎，建议等待合适的投资时点。