宏观经济是银行股核心驱动因素。银行业3季报略超市场预期，但市场难对资产质量形成一致预期。在12年PB为0.95倍（13年0.8倍）低估值背景下，资产质量是影响银行股价最核心因素，宏观经济预期决定资产质量预期。经济企稳目前看是大概率事件（应证10月20日报告预判），银行股存在估值修复机会，至少不会跑输大盘。
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    结构调整决定银行趋势性机会。这周的重大事项未让市场看到经济结构调整的曙光，对结构性担心会持续。但结构性问题存在，市场对资产质量担忧不会消除，难对银行基本面形成一致预期。同时，信心不足，增量资金难进场，在存量资金博弈背景下，银行股缺乏增量资金支持（H股有海外资金支持）。所以，有估值修复但无趋势性机会。由于中小盘近期要面临经济结构和资本市场体制的双重压力，而银行股估值低于1倍，后者压力减弱；所以银行近期跑赢大盘可能性很大。
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    资本监管是有放松态势；资本压力有所缓解，对股价是助力。新协议过渡期安排，会使银行资本融资压力不会集中爆发，短期融资压力并不大。新型资本工具的推出，缓解股权融资压力，减缓资本充足率1%压力；压力部分转向债券市场。当时，如果银行和政府关系不变，银行发展模式维持，作为资本消耗性的行业，市场担忧不会消除。银行估值杀到1倍以内，再融资压力已不在股价中反映；宏观经济是银行股核心驱动因素，资本监管放松只会是助力。
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    投资建议：两条投资主线。一是结构主线，经济结构调整和金融改革深化背景下，看好有特色的股份行，如兴业。二是经济企稳主线，关注低估值和基本面较好的银行，建议关注北京和浦发。
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    风险提示：宏观经济大幅下滑。