白酒行业上市公司三季报业绩靓丽普遍超预期，短期具有较大投资机会的白酒公司主要有：泸州老窖、贵州茅台、老白干酒、伊力特等四家公司。五粮液、洋河股份、山西汾酒等公司业绩仍能稳定增长，并为投资者带来稳定回报。
　　1、白酒整个行业销售额增速逐步放缓，预计全年20%左右，利润总额40%左右，预计2013年增速将会进一步放缓。而白酒上市公司总体销售额增速前三季度仍在高点为42%，净利润增速高达62%。我们在去年提出白酒行业出现业绩分化趋势，今年看来名优白酒企业（主要是上市公司）抢占了很多市场份额，这个趋势仍将延续，未来几年可能出现名优白酒企业相互抢份额的局面。
　　2、总体来看，高档酒（零售价1000元以上）主要品牌的行业结构将保持平稳，并伴随中国经济增长而稳定增长，预计未来1-2年消费量稳定增长8%-13%，但提价因素可能没有前几年力度大，终端销售额的增长速度趋于平稳回落。中高档酒（零售价300-800元）的市场扩容速度仍旧较高，目前全国性强势品牌尚未形成，这个价格段仍有可能出现强势品牌的崛起，预计该价位段销售额仍能保持40%-50%左右增长。中档白酒（零售价150-300元）的市场扩容速度有所放缓，前几年50%-60%的增速近年逐步回落到20%-30%。经济型白酒（零售价150元以下）的消费量有所减少，近年主要是结构调整带动的销售额增长。
　　3、前三季白酒上市公司销售额增长42%，净利润增长62%。收入快速增长主要来自提价、结构调整，其次还有销量增长。净利润快速增长主要来自综合毛利率提升，期间费用率下降，净利率创新高所致。从实业观察情况来看，经销商和终端的库存周转在年初明显放慢，下半年有所好转，但出现了明显的降价促销倾向。预计明后几年经销商的净利率还会进一步降低，但仍旧保持在15%以上的水平。白酒上市公司所属经销商的利润空间在今年有所挤压。
　　4、今年以来，白酒上市公司业绩增速抢眼，但估值体系出现了普降，例如茅台从前几年的20-30倍，回落到今年18倍左右，五粮液和泸州老窖从前几年的20倍左右，回落到今年的12-14倍。洋河股份、山西汾酒、古井贡酒等也从前几年的30倍以上回落到今年的20-30倍之间。估值回落幅度较小的主要是酒鬼酒、沱牌舍得和水井坊。年初到现在估值有所上升的是老白干酒和伊力特。目前根据市场一致预期，五粮液和泸州老窖在2013年估值降到10倍以下将具有标志性意义，未来估值回落空间有限，股价将根据业绩成长稳定增长。
　　5、近年，各省份的名优品牌相继崛起，首先是江苏的洋河、山西的汾酒、安徽的古井贡酒、金种子酒，近年也有湖南的酒鬼酒、四川射洪的沱牌舍得。目前总市值低于100亿的白酒类上市公司仅有ST皇台（22亿）、老白干酒（50亿）、伊力特（65亿）。上述已经崛起的强势区域品牌主要得益于在100-300元价位段产品，并从前几年开始陆续进军全国市场。
　　洋河已经是全国化品牌，古井贡酒也在突围安徽省，山西汾酒突破山西有所成就，酒鬼酒高举高打全国化招商，沱牌舍得依托中高档产品强势回归。在全国化过程中主要以300-800元价格段，从目前局势来看，该价位段尚未形成强势品牌，除了已有的剑南春外（地位似乎正在被削弱），未来仍有强势品牌占据制高点的可能性。
　　6、展望四季度和2013年，白酒上市公司销售额仍能保持20-30%增长，龙头公司净利润保持30%增长较为确定。高档酒品牌主要依靠提价，稳步放量。中高档酒获取行业快速成长，中档酒品牌稳定增长，经济型白酒市场向名优白酒企业集中。重点推荐泸州老窖、贵州茅台等白马公司，短期机会较大的主要是老白干酒和伊力特。具有收购兼并题材概念的是五粮液、洋河股份等。