三季报业绩符合预期，医药股强势延续：10月份沪深300指数下跌1.7%，医药指数上涨2.3%，医药行业再次跑赢大盘。在大盘下跌之中，医药股防御价值显现，主要是因为资金被动防御需求和行业三季报符合预期。看最后两个月行业表现，焦点主要集中在估值切换行情有多大？医药股的相对收益能否持续？我们认为目前医药股强势趋势还在延续，估值切换助涨（提高防御价值），可以继续看好。目前行业2012年估值为28x，业绩符合预期之下，估值仍有10%的提升空间。投资组合：汤臣倍健，康缘药业，益佰制药，千金药业。
　　逻辑有三个：第一，自降价落地后，目前是行业政策真空期，尤其是在十八大，换届等政治因素下，民生问题会受到重视。目前看至少到春节前，行业政策平稳。第二：从业绩看，三季报业绩增速保持回升趋势，4季度受到去年低基数效应和行业需求平稳，盈利增长加速，全年盈利增长16%，因此基本面持续改善趋势不变。第三：医药行业依然是防御板块首选，在大消费板块中，白酒和零售业绩不确定性相对较高，而医药13年依然会保持15-20%增长。
　　三季报盈利增速回升，业绩分化：总共统计的171家公司，收入增长了20%，净利润增长5.5%（中报增速是0.25%），单季度同比增长约15%。受到去年4季度低基数效应和行业需求稳定的作用，4季度盈利增长保持明确回升趋势，12年全年增速16%。其次，个股业绩分化趋势非常明显，其中有54家业绩出现负增长，占比高达32%。板块看，原料药是拖累整体业绩的主要因素，而医疗服务和中药板块盈利保持了稳定增长。
　　三季度机构大幅加仓医药，看好估值切换：从基金公布的3季度配臵分析看，医药股加仓明显，配臵从8.3%提升到9.7%，食品饮料（增持），零售（减持），说明市场对于医药股看好已经是共识。基于上述我们对医药行业的判断，预计4季度基金医药配臵将会继续提高，占比超过10%，但是加仓幅度会远小于3季度。