? 9月全国用电需求仅增长2.9%，延续疲软态势。2012年1-9月全国累计用电量36882亿千瓦时，同比增长4.8%，增幅较去年同期放缓7.2%，增长继续放缓；9月用电量4051亿千瓦时，同比增长仅2.9%，较去年增速下降9.3个百分点，同比增速再创新低，环比增速持续向下。9月工业、轻工业和重工业用电增速分别为0.9%、5.1%和-0.1%，尤其是重工业用电首次出现负增长，用电需求仍未见好转。

? 9月份全国发电量增长面临再度放缓至1.5%。1-9月全国累计发电量35834亿千瓦时，同比增长3.6%，增速大幅下降9.1个百分点。其中，火电机组累计发电同比减少0.2%，自2009年来首次下降；水电同比大幅增长24.3%。9月份全国发电量同比增长仅有1.5%，增速同比下滑10%；其中火电和水电同比增长分别为-8.2%和52.3%，水火两重天现象依旧。

? 国内电煤价格企稳现小幅回升。截至10月19日，环渤海热值5500大卡山西优混、6000大卡大同优混和5000卡山西大混动力煤平仓价格分别为680元/吨、640元/吨和560元/吨，较去年同期下降幅度分别为20%、28.9%和25.3%；环比分别上涨0.74%、1.59%和2.75%，意味着电煤价格虽然较去年仍下降幅度较大，但环比开始全面企稳，并持续小幅回升。我们仍然认为煤炭价格在快速下跌之后虽然会有较长一段时间的低位徘徊，若政府加大固定资产投资，对煤炭需求回升依旧会带来煤炭价格的小幅反弹。

? 维持“中性”评级。火电企业业绩三季度因受益煤价低位而在逐渐释放，同意水电业绩增长延续至三季度，电力企业的基本面改善已成定局，电力板块经过三个多月的调整，风险在慢慢出尽，整个电力行业景气度回升需要一个新的催化剂：如用电需求的增长回暖等。因此我们维持电力行业“中性”评级。