行业近期数据点评：三季度销售较上半年放缓3个点，黄金周东西部地区分化，11月基数开始降低.三季度百强增速放缓：3季度百强增速7.88%，较上半年下降3.14个百分点。新公布的9月百强增速同比增长7.8%，较8月份下降0.6个百分点；食品、服装、化妆品等品类增速在10%以上，较8月份和上半年也有不同程度放缓，而家电品类同比下降3.2%。3季度数据疲软的主要原因在于整体消费放缓、行业淡季效应、去年高基数，但本质上仍说明消费的持续疲软。
　　黄金周数据表现不佳，东西部地区分化，适当关注四季度后续低基数效果。中秋国庆黄金周期间，百强零售额同比增长8.49%（食品13.2%、服装15.2%、化妆品17.7%、家电1.3%、金银珠宝2.4%），增速较慢；去年基数较高以及今年假期高速免费客流外出影响较大，估计部分东部地区出现下降，如广州-8至-10%，杭州-8%等，中西部仍有望达到两位数增长。整体来看，去年销售增速从黄金周之后开始明显放缓，11月是最低谷，可适当关注后续低基数效应（百强去年3季度，4季度和今年1季度分别为24.32%，18.33%，8.78%；很多零售商销售增速从十一黄金周的20%多下降至11月的10-13%左右）。
　　板块3季度业绩预览我们估计3季度零售板块盈利增速将从上半年10%左右放缓至高个位数（不考虑影响较大的个别样本），部分公司业绩存在个位数下调压力（参见预览表）。分子业态增速来看，百货>超市>家电零售，其中中西部公司相对较好。. 3季度净利润增速>20%：友好集团（567.6%，房产销售将带来收益开始确认-估计0.25元左右，零售业务可能略有下降），大商股份（105%，收入增长较上半年略有恢复，新店少于预期-新增个位数），永辉超市（28%，1-3季度盈利降幅有望收窄至低双位数，主要是中报时提示的低基数和主动压缩费用，但收入增速较上半年将放缓），友阿股份（25.9%，部分来自投资收益影响），步步高（24%，低基数下新开店盈利提升，增发带来业绩释放）。
　　3季度净利润增速5~20%：合肥百货（17%），王府井（16%，有股权并表影响），首商股份（16%），欧亚集团（14%），鄂武商（10%），重庆百货（7%）。
　　3季度净利润持平或下降：中百集团（-38%，部分福利费用计入导致盈利低于预期），苏宁电器（-38.5%），广州友谊（-3%），友谊股份（-4%，收入略有增长，东部沿海有压力但已好于同业表现），华联综超（接近持平）。
　　投资建议维持板块“中性”评级。零售板块自去年以来在消费子行业中调整最为充分、估值最低，但鉴于短期数据表现，我们建议仍可等待相关投资机会，后续重点追踪11月低基数下的销售趋势。个股层面，重点关注3季度业绩相对较好公司，同时前期股价调整较多、基本面具备优势的中西部和精品百货公司后续也可作紧密跟踪。
　　1)短期来看关注3季度业绩相对较好或有改善的公司：大商股份、友好集团、永辉超市。其中，大商和永辉我们前期盈利预测相对保守，存在上调空间（10%左右，3季度略好于市场预期，前期报告已有提示）：大商盈利继续有改善，但是新店数量可能少于预期（预计4季度降至高个位数或低双位数）；永辉得益于低基数和主动费用控制，增发后财务费用有望降低，3季度业绩有助于提升市场对其全年打平信心（市场原预期个位数下降）；友好销售增速仍行业领先，财务费用有望随地产收益确认逐步降低。
　　2)中西部百货前期调整较多，但更多需要数据配合，届时可选择合肥百货、鄂武商、重庆百货；东部沿海公司鉴于短期数据相对较弱，相对审慎，其中友谊股份估值最便宜，购物中心和奥特莱斯新业态优势明确，可关注。
　　风险：宏观经济继续下行，4季度销售情况未改善。