QE1\QE2对银行股影响回顾。1) 2009年3月推出QE1，配合国内信贷政策大幅刺激，银行股在09年上半年走出一段“波澜壮阔”的行情，当时的投资逻辑：银行贷款快增推动银行利润快增，经济回稳减缓资产压力。2) 2010年10月底推出QE2，当时有半个月快速上升，但1个月后又跌回原点，主要是上涨逻辑没有兑现；当时的逻辑是：海外资金流入国内，会主要选择银行股（当时A股银行股比香港内银股折价较多）。
　　历史不会重复。QE1推出后，市场预期欧美和国内经济会反转；而目前QE3，市场不会有明显预期。QE2对银行股的逻辑上次没有兑现，加之目前A股银行股折价不明显，市场不会有该类预期。
　　QE3对银行股短期影响偏正面。总体判断QE3对国内银行股的影响偏正面：1）
　　香港由于资金流入，内银股短期会表现较强，近期“做空”动力衰竭；缓解对国内银行压力。2）输入性通胀压力增加，降息的可能性在下降，减缓市场对降息带来业绩压力的担忧。3）对大盘有支撑。
　　QE3对银行股中长期无效。我们一直强调经济结构调整是银行股投资主线。QE3推出，压缩国内货币政策和财政政策的空间，加大宏观经济“滞涨”的可能性。“滞涨”在目前背景下对我国银行业不利：资产方收益率提不上去（经济下行），负债端付息率降不下去（通胀会使存款、理财产品收益率保持高位）；银行的净息差会面临更大压力，而资产质量担忧也难减弱。中国经济和中国银行业出路是经济结构的有效调整。
　　总结：QE3强化了银行股安全边际，短期向下压力减少；但没有给银行股带来上涨的动力。维持对银行股判断：有防御性无进攻性；近期没什么机会。经济结构调整和金融改革深化背景下，继续看好有特色的股份行：小微贷款有特色的银行、兴业和招行。
　　风险提示：宏观经济大幅下滑。