国内外宏观环境全面好转，有色板块迎来冬日暖阳，有望强烈反弹Table_Point信息：1、国家发改委上周四和周五周审批超万亿投资项目，国内经济企稳预期增强；2、欧洲央行周四晚宣布无上限的购债计划；3、美国周五晚公布非农就业数据大幅低于预期，使美国QE3预期升温。
　　我们认为，一系列的国内外宏观政策传递了两个对有色板块强烈利好的的信息：1、全球流动性进一步充裕，使黄金与大宗商品价格有望出现进一步上涨；2、国内经济企稳预期，使对基本金属价格产生较大影响的“中国因素”的减弱速度放缓，并在很大程度上继续稳定全球基本金属的消费量。
　　我们标题以“冬日暖阳”，“冬日”主要指有色尤其是基本金属，无论在金属消费增长上、还是在证券二级市场表现上，都经历了一个长达两年的“冬天”；“暖阳”的意义则在于两点，虽然目前国内外环境改善当前强烈利好板块，但从更长期的基本面来看，上述因素短期仍难以带来行业脱离冬天：1、本次国内经济的企稳预期以及随后跟上的投资项目对金属消费的拉动作用显然不及中国04-09年期间大规模的基础建设尤其是电网建设时期对基本金属消费的拉动量；2、美国再次量化宽松的政策对基本金属的价格的影响应该也不会超过前两次、尤其是目前基本金属价格仍处于历史较高位置的情况下。
　　因此，我们认为，本次国内外宏观环境的改善对有色板块尤其是基本金属板块可谓“冬日暖阳”，不过这股宏观环境改善的力量也绝对不能忽视，尤其是在有色板块二级市场经过长期、大幅的调整之后，有望迎来一波强烈反弹。
　　投资要点：
　　在上述三个改善因素中，从基本面和流动性方面都为有色板块提供了良好的投资环境。1、欧洲宽松政策、美国QE3预期升温为全球流动性进一步提升创造了良好的环境。当然，我们也认为，从全球储备货币分布、黄金以及大宗商品标价货币来看，美国量化宽松政策对黄金和大宗商品价格影响更大；从市场短期的实际反映来看也是如此，欧洲9月6日晚宣布购债计划对黄金与大宗商品价格影响比较有限；但9月7日美国非农就业数据公布发的QE3预期升温，则使黄金和基本金属价格出现了大幅上涨。2、发改委项目的审批使国内经济企稳预期提升，首先在一定程度上稳定全球金属消费预期，更重要的作用在于：为反应敏感的强周期行业、尤其弹性更大、前期深幅调整的有色板块创造了良好的二级市场投资环境。
　　美国量化宽松政策预期升温，对金价的趋势性影响更加明显。我们对比前两次量化宽松政策推出前后黄金和铜价格走势，首先，我们认为，对金价的拉动独立性更强，在金价两次多出水平差异较大的情况下，政策推出前后一年左右，金价都趋势性上涨30%左右；对铜价的影响则受到铜价当时所处的价格水平、当时消费状况等因素的明显限制，尤其在QE2推出后，由于铜价本身处于较高的水平，在将铜价推高到一定水平后，受需求增长放缓的影响，再次回落。
　　我们判断，在美国QE3预期升温的情况下，金价仍会有良好的表现，一旦QE3推出，金价将突破前期高点；对铜价的影响预计相对较小一些，可能与QE2影响相似。
　　在国内经济企稳和QE3预期升温的情况下，对于标的的选择：
　　黄金与铜板块是首选，我们对比目前A股市场黄金股票，从估值水平与业绩弹性分析来看，首先建议山东黄金与中金黄金。对比铜资源板块目前估值水平和业绩弹性来，铜板块建议关注江铜和铜陵；铅锌板块重点建议关注驰宏锌锗与中金岭南。
　　对小金属与新材料板块，我们认为，在有望出现板块整体上涨的环境中，前期跌幅明显、基本面良好以及催化因素明确的小金属和新材料标的，依然会有很好的表现，这一板块我们依然建议重点关注厦钨、钢研高钠和红宇新材。
　　风险提示：国内经济企稳低于预期、美国QE3预期降温。