上市银行1H12合计净利润同比增长18.2%、2Q12合计净利润同比增长16.8%，呈现逐季走低的趋势。半年报要点：1）短期贷款快速增长，票据贴现对贷款增长贡献显著提升，活期存款占比逐季下降；2）息差下行趋势确立，二季度息差变动出现分化；3）逾期贷款快速增长，90天内逾期贷款占比达到阶段性新高，下半年资产质量压力不减。宏观经济下行+货币政策宽松周期的影响已开始全面体现。
　　贷款短期化、存款定期化：今年以来，银行“以存定贷”现象突出，同时，存贷款增长保持“季末月份冲量、季初月份流出、季中月份平稳”的节奏，在信贷需求下降，基建和房地产等投向受限的情况下，中长期贷款增长乏力，短期贷款和票据贴现对贷款增长的贡献明显提升。存款定期化不断深化，M1和M2增速剪刀差维持高位，全行业活期存款余额占比持续下降，6月末，上市银行合计活期存款余额占比较年初下降2.7个百分点至47.1%，部分银行二季度合计活期占比降幅较一季度收窄2个百分点，我们判断存款定期化正在筑底，但活期占比反转向上需待宏观经济和资本市场上行趋势的确立。
　　息差继续下行、反弹时点在降息周期结束半年后：上半年，上市银行平均净息差环比收窄2bps至2.73%、二季度环比下降6bps至2.70%，二季度息差表现出现分化，工行得益于优异的资产负债结构、兴业和南京得益于非信贷利差扩大，二季度息差环比上升，而更加依赖存贷利差的银行在二季度出现较大息差收窄。对息差变动的因素分析表明，源于上一轮加息周期的正面利率影响已趋结束，来自结构因素的负面影响正在深化，同时，负债端的负面影响开始超越资产端的正面影响。我们判断，息差持续下行的趋势已经确立，触底反弹的时点在确认降息周期结束半年之后。
　　逾期贷款暗示下半年资产质量压力：上半年，上市银行合计不良余额较年初增长2.2%，不良率较一季度末继续下降1bp至0.92%，拨备覆盖率上升至284.7%。但是，上市银行合计逾期贷款较年初增长31.2%，逾期贷款率增长23bps至1.28%，90天内逾期贷款较年初增长49.2%，占总逾期贷款余额比重达到47.2%的阶段性新高，由于90天内逾期贷款将来有转化为不良的可能，我们判断，下半年上市银行面临的资产质量压力不容忽视，整体不良率将出现上升。
　　维持银行业“推荐”评级：当前仍处在降息周期之中，银行板块估值上行空间有限，但板块估值已至极低，安全边际充足，同时，银行板块抗跌、避险作用突出，维持板块“推荐”评级，重点推荐南京银行、兴业银行、交通银行。