监管严格构筑进入高壁垒，西部地区需求持续增长。民爆行业的产能受政策严格管控，供需格局相对有序。近年来西部地区由于矿产及基建投资增长较快，其民爆器材的需求增速明显快于东部地区，在西部大开发战略以及矿产开发的持续带动下，西部地区民爆器材需求将有望保持较快增长。
　　横向并购及纵向延伸成为行业发展主要趋势。由于政策鼓励并购重组并且产能增长受限，横向并购成为行业发展方向之一。在目前行业内横向并购难度和成本相对较高的背景下，龙头企业将成为并购的主导力量。由于爆破工程服务市场空间相对较大且其政策限制较少，民爆器材生产企业纷纷进入下游爆破工程服务领域。资质、技术和经验是民爆生产企业进入爆破工程服务的主要壁垒。
　　需求回暖加之成本高位回落，行业盈利环比向好。今年以来硝酸铵价格高位回落，以目前硝酸铵价格测算，工业炸药吨净利整体相比上半年环比增加26%。三季度新疆等西北地区工业炸药销售延续上半年快速增长的态势，而西南地区由于运输管制逐步消除以及行业处于传统旺季，其工业炸药销售环比改善。因而在需求回暖和成本降低的双重因素影响下，我们预计西部地区民爆企业炸药销量及毛利率将环比向好。
　　投资策略：从长期看，民爆行业集中度提升和一体化发展将是行业主要发展方向，从短期看，成本下降以及需求回暖有利于行业盈利能力的回升。我们认为西部企业受益于区域内旺盛的民爆需求可重点关注；同时结合上市公司中长期发展前景与短期硝酸铵价格下降对业绩的敏感度分析，我们建议关注久联发展、雅化集团和江南化工。
　　风险提示：固定资产投资增速下滑风险，原料价格大幅上涨风险。

　　全景网：http://www.p5w.net