| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年03月02日 06:06 |
作者： |
周小波;林开盛 |
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周小波 林开盛
当前我国民爆行业主要具备两大特点：一是生产、销售和使用的各个环节均受到国家的严格管制；二是民爆产品属于危险品、属地管理且运输成本较高，具有显着的运输半径，因此民爆行业呈现“诸侯割据”的局面。
预计随我国经济总量不断扩张，矿山的开采和利用的规模将会进一步扩大，另外，城市化率的稳步上升，也将推动各项基础设施的建设，这是我国民爆行业持续发展的核心驱动力。此外，民爆器材被列入军民结合型产业有利于民爆行业进入军品领域，打造新的增长点，由于民爆的生产工艺、产品性质和管理体制与军品相近，因此具备得天独厚的发展优势。
由于西部投资增速仍将高于全国平均水平，2012年国务院2号文提出要加快贵州发展，并将支持以交通、水利为重点的基础设施建设取得突破。因此，我们认为，贵州及西部的民爆需求潜力将进一步增加，如果有配套政策，贵州区域内产能增加并非不可能。
从国际经验看，横向并购+纵向拓展是未来发展方向。美国和澳大利亚分别是全球民爆第二和第三大国，90%的市场份额被Orica 和Dyno Nobel两家企业所垄断，这两家企业基本不单卖爆破器材，而是以提供爆破工程服务的方式进行运营。我国虽位居第一，但生产企业数量高达146家，呈现诸侯割据的格局，并且盈利模式落后，主要以销售产品实现收入，未来横向并购与纵向延伸将是企业做大做强的必然途径。
需要提及的是，大众可能担心发展爆破工程服务的进度会大幅低于预期，但我们认为随着矿石资源价值的凸显和矿山环境的复杂化，矿主首要考虑是提高爆破效率和消除供给瓶颈，而一体化的民爆企业相比普通爆破队，拥有成本、技术和资金三大优势，订单向一体化民爆企业转移是大势所趋。
横向并购的首要条件是区位。我们从各个省份的民爆市场规模、集中度和未来发展潜力三个方面来判定最具备整合基础与成长空间的区域，重点看好内蒙、西部和东北地区的民爆市场，主要包括内蒙、四川、贵州、新疆、黑龙江、辽宁、甘肃和宁夏。另外从发展潜力的角度看好云南和湖南。其中，内蒙、西部和东北地区城市化率较低，基础设施相比沿海发达省份仍有显着差距，未来基建领域的加速毋庸置疑。考虑到矿山开采在我国民爆行业的下游需求占比超过75%，且这些区域是我国主要的矿产资源分布地，未来民爆需求量仍然较大。
淘汰落后产能将加速行业变革。历史上，我国淘汰民爆落后产能的政策，直接导致了5000吨以下产能小企业的集中关闭和铵锑炸药、工业火雷管的彻底淘汰，而工信部发布的行业指导意见已经明确规定了2012年1月1日、2014年1月1日和2016年1月1日三个时间节点分别实现第一、二、三期的技术发展目标，这必将进一步加剧行业的整合与产品结构的升级。
（作者单位：申银万国证券）
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