| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2012年06月28日 14:36 |
作者： |
黄立军 |
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基本面：医药企业最困难时间过去，利润率下降趋势企稳回升。1-4月医药制造业总利润约470亿元，同比增长15.75%。4月收入增速继续呈现平稳回落的情况，而利润增速继续回升，巩固了从3月份以来的企稳回升趋势。
政策面：政策进入平缓期，国家对基层持续投入，低价中标不再。整个行业在为了降低成本的背景下出现了蜀中假药、毒胶囊等事件。这一突发事件也让国家在政策制定上进行了一些反思，药品招标的趋势发生了一些变化。中期来看，医保控费的趋势使行业整体增长处于渐进平缓的过程。但是长期来看，提升政府支出在医药卫生总支出中的比例，提升医药产业在整体GDP中的占比是政策制定的主要方向。
作为重要的民生工程，医疗保障将成为未来财政支出的重要投向，国家对基层医院投入也在持续。卫生部同时也提出未来引入民间资本办医，调节医院收入结构等行业政策。
估值回升，个股分化，标准配置。今年行业11.5%的涨幅超过上证指数（5.23%）。行业动态PE为30X，绝对估值合理，相对估值仍高，行业作为高速增长的防御性板块，高估值一方面反映了其稳定低风险的盈利特点，另一方面也反应了医药行业高增长潜质和竞争力。
投资建议：考虑到行业基本面转向积极，行业利润增速也在恢复性增长，医药板块相对估值虽然较高，但是考虑医药行业的未来前景，我们维持行业的评级为增持评级。我们推荐：1）国家扶持中医中药政策方针不变，推荐天士力、红日药业、中新药业；2）清热解毒中药注射剂在进入医保目录的扩容效应下，以及在抗菌药物腾出的巨大空间中，看好拥有相关产品的中药上市公司：康缘药业、上海凯宝、红日药业；3）细分行业龙头，受益国家对中西部地区投入，健全医疗服务卫生体系。推荐：戴维医疗。
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