| 来源： |
日信证券 |
发布时间： |
2012年06月28日 08:46 |
作者： |
谢宁宁 |
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日信证券谢宁宁
下半年机遇与挑战并存，医药板块在整体经济面前景不明朗的情况下，估值溢价率仍将在高位运行，我们维持医药行业的“看好”投资评级，并选取三个方向作为下半年投资主题：1、政府逐步重视慢性病防治，相关需求上升；2、药品定价和医保报销政策向创新药和首仿药倾斜，药品创新势头将加速；3、鼓励发展传统中医药，加强中医医疗资源配置力度。
政策底部若隐若现
上半年是医改承上启下的时期，既有对以前政策的继承和纠偏，又有后续医改措施的推出。在新格局未形成前，医药行业保持原有增长模式，结构性分化依然存在。当前新医改迈入攻坚阶段，国务院发文明确提出“十二五”期间医改方向，未来改革集中在控制医药费用，引入民间资本办医，调节医院收入结构，
继续完善基药制度等方面，未来一系列具体措施会逐步出台。“蜀中假药”、“毒胶囊”等事件陆续出现，SFDA颁布《药品安全“黑名单”管理规定（试行稿）》，强化医药行业禁入和退出机制，基药招标制度面临微调的契机。5月份广东基药招标尽管还是采取双信封制，但出现一些转向趋势，例如基药只招厂家不招价格，更关注质量标准提高部分药品限价。今后基药招标价格将会逐步回归合理，恶性竞争减少，基药生产厂家利润率回升。
公立医院付费制度和收入结构的转变，对医药行业产生极为深远的影响。部分上市公司开始布局医疗产业，参与公立医院改制或投资建设医院。公立医院试点取消药品加成，从后付费制改为预付费制等政策的逐步实施，会促使医药行业走向集中，药品从原先简单仿制向创新转变。
基药招标最严峻时刻已然过去，后续对医药企业的挑战来源于医院收入结构和医保付费制度改变。下半年医药行业政策趋于中性，预计出台相关政策有：1、基本药物目录扩容和调整；2、抗肿瘤、免疫抑制剂、血液制品等部分药品最高零售价下调。
三条投资主线
上半年医药板块涨幅略高于沪深300指数，尤其在5、6月份，医药板块表现强势，远远跑赢同期大盘。我们认为医药板块持续强势主要基于以下理由：一是市场预期基药招标政策开始松动，普药厂家利润率回升；二是行业业绩增长确定性高，资金寻求避风港；三是慢性病防治规划出台，提升医疗刚性需求。
2012年上半年政策层面已初露曙光，基药招标环境好转，行业增长高确定性都促使医药板块的强势表现。下半年机遇与挑战并存，医药板块在整体经济面前景不明朗的情况下，估值溢价率仍将在高位运行，我们维持医药行业的“看好”投资评级。
医药细分子行业表现分化，用药结构发生变化。抗菌药物管理办法出台，使得抗生素临床用药份额下降。部分品种产能过剩，海外经济形势恶化，导致原料药行业陷入谷底。中药和医疗器械仍然是我们重点看好的子行业。
根据国家政策导向和居民疾病谱变化，我们选取三个方向作为下半年投资主题：1、政府逐步重视慢性病防治，血糖仪、诊断服务等需求上升；2、药品定价和医保报销政策向创新药和首仿药倾斜，普药竞争日趋激烈，药品创新势头将加速；3、鼓励发展传统中医药，加强中医医疗资源配置力度，增加中成药、中药饮片（包括中药配方颗粒）的长期需求。
遵循这一投资思路，推荐关注品种包括：康缘药业、华润三九、迪安诊断、三诺生物、福瑞股份、恩华药业。（作者执业证书编号S0070511060001）
（原载于中国证券报）
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