| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2012年06月19日 14:58 |
作者： |
胡颖 |
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TD-SCDMA终端加速出货蓄势待发，行业步入高景气周期。目前中国移动TD用户渗透率超过10%，产业步于大规模扩容阶段。随着TD-SCDMA终端的丰富、产业链的成熟和中国移动3G竞争压力的加剧，TD-SCDMA终端有望加速出货。预计2012年终端出货量在6000万以上，是11年的1倍之多。
本土品牌在TD-SCDMA产业链中唱主角。从终端来看，目前中国移动掌控着TD-SCDMA终端销售渠道。在移动低价竞争策略下，本土品牌中兴、华为、联想等本土品品牌以价格优势占据着终端80%左右的市场份额。在芯片方面，展讯、联芯是行业内的领头羊，展讯的份额达到56%。TD的大发展，本土终端企业有望最先受益。
TD-LTE前景更好，本土芯片企业迎来超车机会。在用户流失的压力下，中国移动加速了TD-LTE的进程，与TD-SCDMA相比，TD-LTE得到了更多的运营商和终端厂商的支持，加上与FDD融合发展的趋势，可以预见TD-LTE产业前景将更好。中国是未来TD-LTE最主要的市场，本土企业凭借地域优势、成本优势和在TD-SCDMA上的先发优势，有望在未来的手机芯片市场中实现弯道超车。
推荐标的1：RDA（锐迪科）：国内TD射频系统领域的领军企业，目前正在开拓基频市场。未来凭借自身极强的芯片集成能力和成本控制力，有望在基带芯片领域复制射频业务的成功。市场一直预期2012-14年公司将实现收入分别为3.91/4.44/4.75亿美元，实现EPS为1.43/1.66/1.70美元，目前股价对应2012年6.9倍PE。
推荐标的2：SPRD（展讯通信）：拥有优秀的管理团队和TD芯片市场的领导地位，并受国家大力扶持。市场一直预期2012-14年公司将实现收入7.17/7.74/8.87亿美元，实现EPS为2.09/2.31/2.70美元，目前股价对应2012年9.2倍PE。
建议关注中兴通讯：下半年TD-LTE热点带来的投资机会。
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