| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月18日 14:07 |
作者： |
刘俊 |
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撰写时间： |
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事件描述：
证监会6月15日就《非上市公众公司监督管理办法》（以下简称《办法》公开征求意见，该办法所指的非上市公众公司指的是：股票向特定对象发行或者转让导致股东累计超过二百人、或者股票以公开方式向社会公众公开转让的、不在主板交易所的股份有限公司。
事件评论：
《办法》采取“宽口径、严监管”的非上市公司管理准则。《办法》对于场外市场挂牌企业的准入条件要求很低，不设财务指标，重点要求公司主营业务明确，治理机制健全，提高信息披露质量，按照信息披露规则真实、准确、完整、及时地披露相关信息；在准入程序上，不设类似发审委组织，也不实行保荐制，核准程序大大简化。这意味着目标企业群体数量可达数十万家，上市储备资源非常丰富。
《办法》确定了多层次资本市场建设的制度基础。以此建立的多层次资本市场，将极大的拓宽券商的企业客户资源，开辟盈利新市场，并将与已经推出的中小企业私募债、券商股权投资基金，以及未来可能推出的并购基金、中小企业短期融资工具等创新业务相对接，使场外市场成为培育优质中小企业的摇篮，成为促进券商经营模式变革的新兴市场。
场外市场的收入测评：预计场外市场初期对券商收入的提升幅度约5%，考虑到成熟阶段场外市场股本扩大及活跃度迅速提升，预计成熟阶段场外市场收入占券商收入比重可达25%以上；此外，券商还可以获取做市商交易收入、为企业客户提供并购融资服务收入（通过并购基金等）、直接投资收入、在OTC市场发售认股权证等衍生品相关的收入等。
投资策略及建议：非上市公司监督管理办法征求意见稿的推出，不但突破了证券法中对公众公司股东不能超过200人的限制，将大幅度提升OTC市场的流动性，也是随后推出新三板扩容、OTC市场的制度基础；与此同时，由于初期对市场投资者的限制，A股并不会因OTC而分流资金。
我们再次重申6-8月将是券商新政落实和推动的一个密集期，随着三季度券商新政的体系基本成型，持续看好兼具估值和综合弹性优势宏源和海通证券，及且客户资源与净资产比值高、创新弹性大华泰、光大和西南证券。
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