| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2012年06月15日 14:43 |
作者： |
叶侃 |
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事件：
昨日医药生物指数再度大涨2.39%，跑赢沪深300指数0.80个百分点；本周累计上涨5.03%，跑赢沪深300指数2.80个百分点，在申万一级行业指数中排名第一，医药板块强势尽显。
投资要点：
医药板块走强的根本原因在于盈利水平的见底回升
在医药消费市场受制于医保支出增速稳步下滑而扩容步伐趋缓的大背景下，我们更加关注医药行业盈利水平的变化。药品降价和成本上涨双向挤压药企利润空间是2011年以来医药行业利润增速下滑以及医药板块疲软的主因。然而制约医药行业盈利水平的两大因素在今年发生了反转——上海基药模式以及广东基药因质提价预示低价导向的药品招标政策面临修正，由此引发药品降价预期的减弱；化学原料药、中药材以及与CPI相关的成本压力得到缓解。
因此，我们得到初步的结论，即医药行业盈利水平的底部已现，后续会稳步回升。而近期出炉的医药制造业4月份数据也证实这点：医药制造业利润总额增速在2月份见底后3、4两月持续回升。
估值底是医药板块的重要支撑
此外，目前医药板块处于估值底部也是重要支撑。截至昨日，医药行业平均动态市盈率仅为29倍，绝对估值接近2006年以来的底部；同时相对于沪深300的相对估值溢价率也大幅回落而趋于合理。
投资建议：防御性显现，建仓正当时；后续将分化，注重成长性
我们认为，在盈利水平和估值水平双底的支撑下，医药板块丧失一年多的防御性将回归，在经济下行风险逐步暴露的宏观背景下，有望推动医药板块下半年的阶段性向上行情。故我们将医药行业的投资评级上调至“买入”。目前医药板块尚处于行情初期，建仓正当时。
鉴于我们判断医药板块向上行情将贯穿整个下半年，跨度较大，我们在选股中着重成长性，次看低估值。巧合的是，在医药生物申万三级行业指数中，本周以来涨幅排名前三的分别是成长性较好的医疗器械、中药和医疗服务子行业。按照这个逻辑，我们推荐阳普医疗、人福医药、迪安诊断。
近期医药板块表现有个特点，即大盘医药股涨幅居前，这说明公募基金等机构正在加码医药股，出于行业配置和投资标的流动性的需要，会优先选择流动性好的大盘医药股。但随着行业配置行情的结束，医药股将出现分化行情。这里我们提示，可以关注一下短期滞涨且无负面信息的大盘医药股，如东阿阿胶、华兰生物，出于行业配置的要求，短期或有交易性的补涨机会。
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