| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2012年06月12日 15:16 |
作者： |
陈曦 |
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今年1季度上市银行的盈利能力基本稳定，2季度我们判断已进入下降初始阶段，而未来一段时间可以预见的趋势是向下的。导致盈利能力下降的主要趋势性因素将是非对称性降息以及贷款议价能力的下降。此外债券收益率的下行、票据贴现利率的下行与占比的上升，都将带动银行盈利能力的下降。
11年由于信贷紧缩以及存贷比的紧张，贷款出表的现象十分突出，同业业务由于在贷款出表的操作中起重要作用，由此也扩张得十分迅速。但今年由于宏观环境的转变以及监管的严格，贷款出表的现象将大大减少，同业业务的机会减少，业务规模或将面临收缩。同业业务对上市银行11年业绩增长的作用很大，因而今年业务机会的消失对业绩会形成负面冲击。更重要的是同业业务的问题在市场上并没有引起充分的重视，因此该因素很可能引起业绩的低于预期。
虽然12年银行业的业绩增速以及其估值，与A股各板块横向比较仍然具备优势，但在经济周期的底部，银行股较弱的业绩弹性，决定了其偏弱的股价弹性。若政策刺激力度加大，经济在二三季度见底的话，判断大盘会呈现震荡上行的走势，由于业绩预期及流动性的改善，银行股也会随大盘上行，但难以有明显超越大盘的表现。
我们维持对行业“同步大市”的投资评级。个股方面重点推荐北京银行（601169）与民生银行（600016）。
风险提示：1、宏观经济硬着陆；2、房地产价格大幅下挫
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