| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2012年05月23日 13:54 |
作者： |
黄付生 |
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未来啤酒行业产销量将继续保持低稳增长
11年我国人均啤酒消费量达到36升/年，与日本、韩国还有较大差距，未来啤酒增量来自中西部地区人均消费的提升。我们判断“十二五末”啤酒销量可达6000万千升，总量增长大约26%，年均复合增速在6%。近年来导致我国异常气候的拉尼娜现象持续，预计2012M3-10气温正常略高，降水量略少。在这样的背景下，今年天气将有利于整个啤酒销售，此外伦敦奥运会和欧锦赛的开幕，也将对啤酒消费产生刺激作用。
单四月份产量同比增长8.9%，增速环比加快
4月行业产量417万千升，整体增长8.9%，其中，湖北、青海、四川、广西、山西、重庆和安徽7省市4月啤酒产量同比增长幅度较大，均超过20%。
扩张步伐放缓，稳固和拓展基地市场成为致胜法宝
2011年啤酒行业依旧动作频频，各大啤酒寡头兼并、收购、新建、扩建、改建、搬迁、以期获得竞争优势。但扩张步伐已经明显放缓。2011年四大啤酒集团改扩建项目总数超过了并购和新建项目的总和。放缓一方面由于市场可供选择的优质资源已剩下不多；另一方面说明各大啤酒集团开始着力于对现有市场的深耕细作。
目前行业处于一个稳守基地市场、提高区域市场集中度和谨慎布局非优势市场的阶段。
价格推动增长力量渐强，产品升级为主，小步提价为辅
11年整个行业提价范围和幅度都有大的突破，整个收入增长达到历史高位23%，其中提价和产品升级贡献了12.2%。在基地市场率先提价，由于垄断地位突出，销量不但未受影响，反而扩大了渠道的利润空间；在均势市场，往往形成一种牵制，提价多以出新品、调结构，增加高端销售渠道的方式；在弱势市场，跟着强势品牌调整。目前啤酒企业之间降价销售的现象基本结束，在竞争激烈的市场一般采取促销方式，因此后期费用率下降的可能性很大。此外，成本上涨也将推动提价的可持续！
重点推荐青啤和燕啤
1季度由于遭受天气回暖较慢，行业销量整体增长不振，但作为淡季对全年业绩影响不大。随着气温的回升，2、3季度啤酒行业进入旺季，伴随成本下降、集中度提升、毛利率和净利率有望进入上升通道。坚定看好啤酒龙头公司的发展，重点推荐青啤、燕啤。预计青啤12-14年EPS为1.59元、1.95元和2.39元，目标价45元。燕啤12-14年EPS为0.8元、0.95元和1.15元，目标价20元。
催化因素：金威的顺利收购，2季度销量增速加快
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