| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月16日 14:26 |
作者： |
张志鹏 |
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1、4月新增贷款规模下降，贷款结构未见好转
4月新增贷款余额为6818亿元，大大低于3月份的10100亿元，环比下降3282亿元，低于市场的预期。3月新增信贷量同比和环比均大幅增加，由于CPI处于下行趋势，存款逐渐回流银行体系，贷存比考核压力的缓解松绑了银行的信贷投放能力；同时实体经济增长继续放缓管理层进行预调和微调，支持经济平稳增长。我们认为4月份贷款规模的下降一方面表明需求端实体经济并不乐观，对信贷需求减小，从供给端来看，银行从规避风险和受存款下滑约束的存贷比考核约束也减少了信贷供给。4月份贷款结构与3月份相比仍未见好转：（1）M1、M2同比增长3.1%，12.8%，与3月份相比各下降1.3和0.6个百分点,3月份尽管与2月份相比经历了小幅反弹，但4月份继续下降，何时反弹尚不可预知。此外，M1、M2同比增长值二者剪刀差继续扩大表明经济活性偏弱的局面没有得到扭转。（2）企业贷款有所上升，住户贷款有所下降，但企业贷款结构数据表明实体经济仍不乐观。3月份住户贷款比重大幅提升19%到28%，企业贷款下降近20个百分点到71%，表明一季度银行更倾向于将贷款资源配置于收益较高的个人经营贷和消费贷，4月份住户贷和企业贷款均下降，贷款比重上住户下降到占21%，企业贷款小许提升到占79%。但从企业贷款结构来看中长期贷款继续下降，短期贷款占比继续下降。这种贷款结构与目前经济的运行趋势是相吻合的，企业长期投资意愿较低。（3）新增住户贷款和企业贷款下降，不改新增票据同比增加趋势。4月份信贷量下降，但票据融资每月连续增加，1季度同比增加5200亿元，4月份当月票据融资2407亿元，似乎有增长趋势，票据融资成为银行完成填补贷款量的工具。
2、由于季末效应的影响，4月存款明显下降
4月份新增存款下降4600亿元，主要是由于三月末的冲量影响，基数较大，使得4月份明显下降。预计随着CPI的下降和银行理财产品收益率的下降，部分资金要回流银行体系，存款压力有有所缓解，但全年来看，银行仍面临吸存的压力。
3、银行业绩下滑，景气度下行，具有防御属性
尽管2011年银行板块的表现受到资产质量和地方融资平台的压制一度没有大的表现，但是后期随着行业风险担忧的释放良好的行业业绩保证了板块获得了相对收益，2012年一季度显示上市银行的业绩同比2011年一季度33%的增长，下降幅度较大，一季度平均增幅为19%，不良贷款温和上升，行业景气度下降，我们维持全面行业18-20%增幅的预测，全年不良贷款指标也会上升，但目前较低的估值配合良好的行业业绩增长，仍可以将银行板块作为防御板块配置。
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