| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月07日 14:35 |
作者： |
沈维 |
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1.公开市场意外逆回购，流动性将保持平稳
本周央行为保持合理的资金价格中枢水平，进行了650亿7天逆回购，实现净投放资金1170亿，资金面保持稳定，1天/7天质押式回购利率较上周末分别变动+16bp/+6bp至2.97%/3.84%. 7天逆回中标利率3.53%，低于当日同期限质押式回购加权利率32bp。本周央行进行逆回购，主要是由于本月财政存款上缴以及公开市场到期资金有限，市场对5月后期资金面预期相对谨慎。央行在资金面尚可情况下进行逆回购，且中标利率低于回购，给出了一定的利率引导信号，体现当前货币政策预调微调的灵活性和前瞻性。短期存准下调预期被推迟，仍需视外汇占款情况。预计近期7天回购利率仍将在3.5~4%左右波动。下周到期资金1020亿，但逆回购到期650亿。周末美元兑人民币中间价1：6.2721，较上周末升值0.11%。
2.新资本监管再度推迟，利好有限
中国银监会提交的修订版新银行资本管理办法未能获得国务院批准，预示这一对银行监管更为严格的新办法将再度推迟执行，料最快的实施时间也要拖到今年底。目前各银行已做好充分准备，并且市场对资本充足相对偏低银行再融资已有充分预期，所以本次推迟实施，部分银行的资本压力可能会得到缓解，但边际利好有限。
3. 4月存款流失，贷款环比将明显少增
4月由于银行季末考核结束以及财政存款的季节性回笼，存款减少是大概率事件，这会制约4月新增信贷”。预计四大行4月新增信贷同比基本持平，去年4月约2600亿。由于存款少增，预计中小银行在存贷比约束下放贷能力亦有所下降，并且需求端未现明显好转。经济下行下一般企业贷款需求下降，基建投资还未有放开迹象，再加上房地产和平台贷仍受限制，预计当月信贷约7000亿-8000亿，环比3月大幅回落，但同比基本保持平稳。
4.投资策略：业绩利好兑现和政策中性偏暖，温和绝对收益可期。未来一个月基于业绩兑现和中性偏暖政策环境，板块有望取得温和绝对收益。中期选股上注重风险、负债和转型前景。推荐中小银行组合：招商银行、民生银行、南京银行。
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