| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2012年05月10日 15:04 |
作者： |
谢佩洁 |
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4月上市券商净利环比下滑。截至目前，19家上市券商均已公布了2012年4月份经营数据。据数据显示，剔除不具可比数据的西部证券，其余18家上市券商（母公司及相应子公司，下同）4月合计实现营业收入49.09亿元、环比减少21.18%，实现净利润18.91亿元、环比减少30.26%。
行业净利环比下滑，主要是受经纪业务收入下滑影响所致。1）4月A股市场整体走势较强，上证综指呈震荡上行态势，但却未能提升投资者参与市场的积极性，市场成交有所萎缩，再加上交易日相对较少，成交总金额环比减少30.40%，使得经纪业务收入环比下滑；2）投行业绩环比持平、略有改善，4月16家企业实现IPO，上市券商主承销11家、募资88.36亿元，3月主承销11家、募资64.31亿元；3）自营业务可能受益于市场环境取得相对较好投资收益。
上市券商全部实现盈利、但多数环比下滑。19家上市券商4月净利润全部实现盈利，且多数盈利环比出现下滑，仅宏源、太平洋、西南、方正和东吴证券等5家盈利环比改善：
1）净利环比改善的券商中，西南、方正证券盈利变化较为显著，西南4月净利1.10亿元（3月-0.23亿元），方正4月净利1.02亿元（3月0.03亿元），两者自营风格均较为激进，从而使得公司盈利情况波动较大；2）净利环比下滑的券商中，海通、光大、东北和国元证券等4家净利下滑幅度超过60%，其中的海通证券盈利变化绝对值最大，4月实现净利2.2亿元（3月7.57亿元）、环比减少70.94%，主要是经纪、投行业务收入环比下滑所致，公司3月主承销2家企业IPO、募资9.58亿元，4月无股权项目。
维持板块“强于大市”投资评级。我们预计5月A股市场将成为检验经济/盈利企稳预期、修正预期并酝酿新预期的拐点期，5月市场或将呈现震荡格局，蓝筹股是首选；而在监管层支持行业创新发展的大背景下，券商创新大会后续各项政策的推进，我们预计板块在5月仍有望取得超越大盘的表现，维持“强于大市”投资评级。
风险提示：证券自营投资收益和经纪业务收入受证券市场行情影响较大。
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