| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年05月09日 14:40 |
作者： |
唐圣波 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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保监会继4月5日召开规范财产保险市场秩序专题座谈会后不久，于5月8日又下发文件《关于进一步加大力度规范财产保险市场秩序有关问题的通知》2（以下简称《通知》），目的在于约束行业恶性竞争，主要监管要求包括：
1、各公司应审慎评估2012年业务规划和绩效考核政策，尽快对不合理、不科学的业务规划和考核政策进行调整；全面规范销售激励行为，确保销售费用据实列支，严禁以不正当竞争形式扰乱市场秩序；应健全完善责任追究机制，加强对董事会成员及经营班子任期考核监督；并于2012年5月17日前将整改后情况上报保监会。
2、各保监局要加强对市场运行情况的监测分析；密切跟踪监督辖区内相关分支机构，尤其要加强对偿付能力及核心资本不足公司的监管；及时将查处违法违规非理性竞争的情况报告保监会；对不严格落实监管规定的公司要依法处罚并加大信息披露；组织开展电销产品经营合规性专项检查；完善承保理赔信息客户自主查询制度。
财险市场竞争加剧程度超出监管政策容忍底线。在商业车险费率市场化和交强险对外资放开等监管政策趋于放松的大背景下，财险公司普遍对未来行业承保盈利能力水平充满担忧，从而加大当期业务拓展力度。在新增车险需求疲弱的环境下，供给能力提升加剧市场竞争，导致行业承保盈利能力逐步下降。这反过来又进一步强化财险公司对未来市场形势的判断，并采用更加激进的销售策略来抢占当前市场。如此，财险市场自去年下半年以来竞争形势越来越严峻，特别是今年1季度较短的时间内出现急剧的恶化，超出监管政策容忍底线。
严格监管政策将暂缓下滑速度但难改向下趋势。《通知》显示监管者已对此高度重视，并有望加强对市场行为的监管力度。我们判断，严格的市场行为监管政策将可能暂缓行业承保盈利水平下滑的速度，但难以改变其向下趋势。我们认为，偿付能力资本决定的保费供给与汽车销量主导的保费需求之间的供求关系，才是决定承保商业周期变化趋势的内在因素，而监管政策则是影响周期进程和长短的外部推手。
维持2012年财险行业承保利润率下降约2个百分点的判断。我们预计2012年1季度财险行业新业务承保利润率下降约3个百分点，财务口径承保利润率则下降约1.5百分点，超出我们之前的判断。但考虑到近期市场监管政策可能趋严的正面影响，我们维持2012年全年财险行业承保利润率下降2个百分点的判断。
估值与建议
我们维持对财险行业区间波动交易性投资机会的判断，建议中国财险的交易区间为港币[8，11]。
风险提示：一旦股市下跌，将对保险公司投资收益以及净资产产生较大负面影响，导致保险公司股价出现下跌
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