| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2012年05月07日 14:16 |
作者： |
曾旭;龚里 |
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《指导意见》核心在扩大进口总量，平衡对外贸易结构。中国对外贸易现有特点为1）出口总额大于进口总额，表现为长期的经常贸易顺差，2）进口以初级产品为主，出口以加工贸易品为主，进口在很大程度上受出口拉动，在当前的全球经济环境下，外需低迷导致出口增速下滑，同时也拉低了进口增速，3）加工贸易品出口目的国以发达国家为主，而大宗原材料进口来源国主要为发展中国家。针对以上问题《指导意见》力图1）扩大进口总量，降低贸易顺差，减少贸易摩擦，2）丰富进口类别，通过进口来拉动消费，摆脱以大宗原材料为主的进口结构，采取重点降低初级能源原材料及战略性新兴产业所需的国内不能生产或性能不能满足需要的关键零部件的进口关税等措施，以稳定和引导大宗商品进口，扩大先进技术设备、关键零部件和能源原材料的进口，并适度扩大消费品进口，3）进一步优化进口国别和地区结构，适当向不发达国家和发展中国家倾斜。
整体利好交通运输行业。交通运输行业尤其是海上运输、港口装卸业、航空业及相关物流业是商品进出口的重要通道。中国90%以上的对外商品贸易通过海上运输实现。扩大进口有利于提高交通运输业务量，提高产能利用水平。具体在交通运输各个子版块需要关注的有以下几点：
航运业：1）关注班轮公司回程货量的提升。进口增加后，集装箱运输进出口不平衡的局面有望得到改善，有利改善集运公司盈利水平。而当前船公司普遍反映回程货量只占去程的1/3，因装载率较低，运价通常非常低，在行情低迷时，通过去程货收入覆盖来回成本难度较大。2）关注国油国运框架下油轮业运量的提升。《指导意见》暗示大宗商品进口定位为“稳定和引导”，即不鼓励扩大，但以原油为主的能源原材料仍属于扩大的序列，随着国内消费量增加以及主要油田开采速度的下滑，对原油的依赖程度必将提升。3）关注多用途船回程运量提升。《指导意见》尤其强调对先进技术设备、关键零部件的进口，而这批货物在很大程度上通过多用途船运输，有利于摆脱多用途船回程以散杂货运输为主的局面。
港口业：1）关注集装箱港口平均装卸费率提升。进出口商品贸易趋向平衡后，集装箱港口重箱比例将提升，平均装卸费率将得以提高，2）关注油轮码头业务量提升（装卸量增加，后方灌区周转量提升）。
航空业：关注航空货运回程货量和运价的提升。我国航空货运长期以出口为主，进口货量和载运率都相对较低，回程货物运价经常以只收取航空货运燃油附加费来揽货，航空货运整体上处于亏损状况。现政策鼓励进口，有利于加大对高附加值和高时效性的航空货运需求，同时有利于提高航空货运载运率和运价。
物流业：关注切入进口贸易相关领域的货代公司和供应链管理物流公司。《指导意见》发布后，主营进口商品的货代公司将获益，但因为一些先进技术设备、关键零部件的代理一般不向社会开放，我们认为切入到国内热销的进口消费品领域的货代和供应链管理物流公司将受益。
渐进式促进进口，量的提升仍需时日。在加入世贸组织后，除个别商品外，中国对大部分商品的进口分阶段均实现了低关税，并且取消了配额制，《指导意见》指出的调整部分商品进口关税的空间不大。低税率下中国急需的基础原材料以及能源进口量在进入21世纪后大幅增长，而先进技术设备、关键零部件进口壁垒不在中国，而在出口国。国内需求量较大，但被征收进口高关税的主要为农产品和奢侈消费品，但我们预计这两项在鼓励进口序列中应该比较靠后。因此我们认为，通过财税和金融手段达到促进进口的过程比较漫长，受各类条件的制约，进口量的提升并非一蹴而就，贸易结构的改善仍需时日。
投资建议：对二级市场而言，《指导意见》对进口贸易相关板块构成长期利好，但短期看，因相关公司业绩提升空间不大，主题投资意义更大。推荐交通运输板块中的集运、油轮、航空、物流、集装箱港口板块。从业绩和股价弹性角度推荐中海集运、招商轮船、中国国航、东方航空、外运发展、建发股份、深赤湾。基于交通运输业基本面不会更坏的判断，综合考虑宏观经济的复苏进程、行业周期的复苏弹性和公司盈利的改善概率，我们建议适度加大对弹性大的航空、集运、油运和物流等强周期子行业的配置。
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