| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月24日 15:08 |
作者： |
杨澍 |
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生猪价格持续下跌8个月。由于供求关系逆转，生猪价格于2011年9月份见顶回落，至今已持续下跌8个月。生猪价格由最高20元/公斤跌至14.25元/公斤，跌幅接近30%。同期，猪肉价格由30元/公斤跌至23元/公斤，跌幅23%；仔猪价格在2012年1-3月出现一轮反弹，主要原因在于冬季疫病导致仔猪死亡率提高，补栏需求旺盛。
猪粮比价跌破6:1警戒线。生猪价格下滑，同时玉米价格上涨，导致猪粮比价快速回落，已由2012年初的7.5跌破6的警戒线。猪粮比价跌破6：1，代表养殖户开始出现亏损，行业面临洗牌，一批生产效率低下的养殖户将面临淘汰。
收储启动在情理之中。根据过往经验，国家启动冻肉收储均发生在猪粮比价跌破6:1阶段，如09年6月份、10年4月份。政策目的在于改善供求关系，避免生猪价格下跌所引发的行业残酷洗牌，进而减弱下一轮生猪价格上涨周期的力度。因而，进入2012年4月份以来，猪粮比价连续两周低于6:1，此时启动冻肉收储在情理之中。
收储政策改善供求关系。在生猪价格下行周期，养殖户预期未来价格更低，因而加速出栏，导致生猪存栏量下降；同时补栏积极性降低，导致仔猪价格下滑；。仔猪价格下滑降低母猪价值，导致母猪存栏下降。正常情况下，上述三项指标回落到位，则价格见底。收储政策出台导致价格预期改善，进而缓解生猪存栏、仔猪价格、母猪存栏下滑势头。
政策短期影响与中期影响。短期来看，收储政策改善供求关系，对生猪价格进一步下跌构成阻力，因而利好生猪养殖类上市公司。但中期来看，政策作用下，行业洗牌压力缓解，生猪与母猪存栏下滑趋势抑制，因而延缓下一轮价格上升周期的启动时点。
年内生猪价格走势判断。由于养殖散户的风险承受能力较弱，因而猪粮比价在警戒线之下的时段相对较短，再加上收储政策的作用，我们判断生猪价格单边下跌的走势可能被终结，未来走势可能与09年下半年较为类似，反弹后形成震荡，震荡区间为14元/公斤至17.5元/公斤。
风险提示。大规模疫病暴发；饲料原料价格大幅上涨。
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