| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年04月20日 14:41 |
作者： |
桑永亮 |
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撰写时间： |
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据彭博社报道，印度尼西亚计划从5月1日开始禁止出口包括铝土矿在内的未经加工的金属矿石，对于在本地处理矿石的生产商则给予免税优待。具体的说，如果印尼矿业公司没有在本地深加工矿石的计划，那么将被禁止出口；如果有生产建设计划可以继续出口，但需要缴纳一定的税。印尼矿业协会预估，出口禁令将导致2012年镍矿石与铝土矿出口锐减75%。
执行力度如何优待验证。印尼在2011年对锡的出口禁令曾执行3个月就草草收场，所以本次禁令执行力度如何需要进一步观察。不过我们认为就算5月禁令没有完全贯彻，在2014年出口禁止也将全面执行。
铝土矿及镍矿是印尼最主要出口的两种金属矿，出口禁令有望推升两种金属价格。锡、铝、镍依次是印尼产量占全球产量比例最大的三种金属，占比依次为26%、15%、12%。其中锡在2002年6月原矿出口禁令颁布后就仅以精炼锡的形式出口，但铝、镍依然主要以初级矿形式出口。出口禁令若严厉执行将扭转供需格局从而推升铝、镍金属价格。
中国铝土矿镍矿对印尼的依存度很高，原料完全依赖进口或对外采购的企业受冲击较大。中国铝土矿对外依存度是59%（2011年数据），其中进口量的47%来自于印尼。中国自产镍矿非常少，基本都靠进口，其中进口量的54%来自于印尼。出口禁令对于原料完全依赖进口的国内企业冲击会较大。例如南山铝业、中国铝业的铝土矿供应结构可能需要改变，且面临短期断供的风险，而如果氧化铝涨价又会提升焦作万方、中孚实业等企业的生产成本。
云铝股份和吉恩镍业最受益。上市公司中拥有资源的企业最受益。云铝股份的文山氧化铝投产后，将逐步实现铝土矿自给自足，将完全受益铝土矿-氧化铝产业链产品涨价。吉恩镍业镍矿自给率逐步提升，有望在未来几年达到自给自足，同样受益镍价上涨。
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