| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2012年04月17日 15:20 |
作者： |
陈曦 |
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我们前期下调了对银行业的投资评级至“同步大市”，目前仍维持这一评级，逻揖基本保持不变。一方面银行面临着由于信贷需求下降而引发的议价能力下降问题；另一方面经济的筑底期，未来走势不明朗，市场预期亦较为多变，市场对银行资产质量的担忧仍难以解除。
3月新增人民币贷款1.01万亿，大幅超出市场预期，主要是受供给端因素的影响。目前偏弱的经济形势以及固定资产投资总体的不振仍然制约的贷款的需求。近期票据贴现利率仍然处于下调通道中，并且与同期限央票的利差在不断收窄。至上周末该利差已收窄至70BP，显示直到4月的上半月，信贷需求都没有出现明显的回升迹象。
近两周公布的一系列经济数据，除GDP明显低于市场预期外，其余大多显示目前经济运行尚可，实体经济需求有回暖迹象，工业生产保持稳定。这对于判断近期银行的资产质量而言，是一个较有利的消息。但CPI的超预期回升又为未来埋下隐忧，即使CPI的反弹是短期的，但政策进一步的放松也将有所顾忌。虽然经济增速长期见底回升的趋势不改，但在底部区域运行的时间或将延长，这对银行未来的资产质量又将形成压力。
本周是所得税季初预缴的高峰，从近两年的情况看，将近要从银行体系抽走3000至4000亿的流动性，而4月剩余两周公开市场到期资金量仅约1800亿。近期货币市场利率亦现抬升迹象，显示资金面较前期偏紧。从上述方面判断，4月后两周仍然存在降准的可能性。但若届时资金面紧张，并且央行坐视不理的话，基本可以判定央行仍更为顾虑通胀问题。
我们维持行业“同步大市”的投资评级。个股方面，我们重点推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）北京银行（601169）以及民生银行（600016）。
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