| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年04月12日 14:17 |
作者： |
宋伟亚 |
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能否盈利？年初至今，集装箱远洋运输掀起困境联手提价潮，亚欧线从701美元/TEU上涨至1770美元/TEU，美西线从1692美元/FEU上涨至2028美元/FEU。那么在当前运价水平下，班轮公司是否能够突破盈亏平衡呢？本文分别对两大传统典型集装箱贸易航线目前单船单航次收益情况及实现盈亏平衡所需运价水平进行了理论测算。
亚欧线盈亏平衡运价1500美元/TEU。以AEX1航线、9500TEU船为例，假设燃油价格730美元/吨、西行装载率90%，则盈亏平衡运价为1500美元/TEU左右。若油价涨至750美元/吨、西行装载率下降至80%，则盈亏平衡运价相应上升至1685美元/TEU，仍低于目前市场运价。
当前1770美元/TEU的运价水平下航次收益为223万美元。若运价不变，假设油价稳定在730美元/吨，则西行装载率只要在75%以上即可实现盈利；假设西行装载率稳定在90%，则即使油价上涨至1000美元/吨仍可实现盈利。
美西线盈亏平衡运价1800美元/FEU。以AAC航线、5754TEU船为例，假设燃油价格730美元/吨、东行装载率90%，则盈亏平衡运价为1800美元/FEU左右。若油价涨至750美元/吨、东行装载率下降至80%，则盈亏平衡运价相应上升至2050美元/FEU，略高于目前市场运价。
当前2030美元/FEU的运价水平下航次收益为59万美元。若运价不变，假设油价稳定在730美元/吨，则东行装载率只要在80%以上即可实现盈利；假设东行装载率稳定在90%，则即使油价上涨至875美元/吨仍可实现盈利。
维持中海集运"增持"评级。中海集运是A股唯一纯正集运航企，今年大幅减亏实现微利是大概率事件；建议关注强周期品种困境改善机会。具体可参考我们3.13日公司深度报告《当联手自救遭遇需求复苏》。
说明：集运盈亏平衡测算影响因素众多且文中部分指标采用估算值，预测结果可能与实际情况略有差异。
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